国机精工(002046)：超硬材料稳健增长 金刚石新材料打开成长空间

事le件_S：u公mm司a发ry布] 2026年三季报，2026年前三季度营收24.12亿元（+5.1%），归母净利0.84 亿元（-59.2%）；其中Q3 单季营收8.77 亿元（+27.5%），为年内首次转正（上半年同比-4.5%），归母净利润0.35 亿元（+11.1%）、扣非0.10 亿元（-53.9%）。收入拐点确认，利润逐步开启释放。


　　分红下限抬升指向资本开支高峰已过, 现金流拐点临近。公司公告前三季度利润分配预案，每10 股派0.7105 元（含税）、合计3,810 万元，占前三季度归母净利润45.2%，在三季报同步落地；同步发布《2026-2028 年股东回报规划》，年度现金分红下限提至可分配利润的55%（2023-2025 年实际约40%）。10月28 日董事会还通过组织机构调整，相关议案将于11 月23 日临时股东会审议。


　　风电大兆瓦轴承持续推进，机器人薄壁轴承进入小批量阶段。航天特种轴承作为盈利压舱石，配套商业航天与可重复使用火箭任务，刚需属性强化；公司大兆瓦轴承技术已具备自主可控能力（全球首台26MW 系列主轴轴承及齿轮箱轴承均为自研），欧洲认证突破有望打开海外增量空间。目前机器人精密轴承已进入小批量生产阶段，为轴承业务开辟新应用出口，但尚未实现规模化销售，后续将随人形机器人产业放量逐步兑现订单。


　　半导体耗材与金刚石散热：Q3延续高增，产业化临近。超硬材料磨具业务上半年半导体领域增速约40%，Q3延续高景气，划片刀、减薄砂轮、陶瓷载盘等核心耗材在主流晶圆厂与封测厂加速导入，国产替代逻辑持续兑现。金刚石散热方面，国防领域已实现小批量供货，CVD单晶/多晶进入头部客户验证、金刚石铜向重点客户送样，MPCVD 二期已结项，民用AI 芯片散热订单有望于2026H2-2027 年落地。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.63/3.36/4.41亿元，EPS 分别为0.49/0.63/0.82 元，对应PE 分别为106/83/63倍。考虑公司高端轴承基本盘稳固，超硬材料磨具持续放量，功能性金刚石等业务成长空间较大，首次覆盖给予“持有”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、技术迭代及市场竞争加剧风险、下游行业需求波动风险、高端产品客户认证及产业化进展不及预期风险等。

□.邰.桂.龙./.王.梓.溢    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司