科博达(603786)：2026Q3业绩承压 客户结构战略升级

投资要点:


　　2026Q3 公司实现营业收入16.01 亿元，同比-7.59%，环比+3.21%；归母净利润1.15 亿元，同比-47.17%，环比-27.20%；扣非归母净利润1.03 亿元，同比-50.29%，环比-26.48%。


　　2026Q3 收入承压，中央计算平台和智驾域控业务成为主要增长引擎。1）营收端，2026Q3 营收16.01 亿元，同比-7.59%，环比+3.21%。分产品看，2026Q1-Q3 能源管理系统/车载电器与电子/照明控制系统/电机控制系统/中央计算平台和智驾域控业务分别实现营收4.10/5.43/18.41/8.65/7.32 亿元，分别同比-22.04%/-21.79%/-20.64%/+12.51%/+72.29%。分地区看，2026Q1-Q3 国内营收28.42亿元，同比-7.91%，国外营收16.27 亿元，同比-7.17%。智能科技业务保持高速增长，2026Q3 中央计算平台及智驾域控业务实现营收3.30 亿元，成为收入端主要增量。2）盈利端，2026Q1-Q3 归母净利率9.06%，同比-3.87pct，2026Q3 归母净利率为7.18%，同比-5.38pct，环比-3.00pct，净利率环比大幅下降，主要系行业环境影响收入下降，外币汇率波动导致汇兑损失增加。2026Q1-Q3 毛利率23.92%，同比-1.78pct，2026Q3 毛利率23.39%，同比-2.27pct，环比+0.27pct，环比略有修复。受汇兑影响2026Q1-Q3 财务费用0.92 亿元，同比增加1.33 亿元，其中2026Q3 财务费用环比-42.79%，财务费用率环比-1.00pct。另2026Q3 所得税费用较2026Q2 增加0.28 亿元，负向影响约1.73pct。


　　全球化产能加码，客户结构迎来战略升级。1）客户结构：中央计算平台和智驾域控业务2026Q3 营收3.30 亿元，公司智能科技配套业务已深度绑定蔚来，作为蔚来创新供应链首选的供应链伙伴，科博达已有多款域控产品实现稳定批量供货，全方位赋能蔚来整车智能化升级；在此基础上，公司正推进客户结构升级，7 月捷克工厂通过宝马RPAS 专项审核，取得宝马集团批量供货的核心资质，夯实配套宝马高端车型的生产交付能力，宝马由此成为公司后续重点突破的战略客户。2）产能投资：8 月公司拟以自有资金向德国科博达增资5000 万欧元，并由德国科博达向捷克科博达追加投资5000 万欧元，相关资金主要用于落实海外市场布局规划，匹配欧洲整车客户订单增长态势，保障海外汽车电子产品稳定供应。3）产能释放：前期转　　移至捷克生产的重点项目产能正分批次稳定释放，新一代产品逐步进入量产阶段；多款已定点的域控制器项目加速验证。


　　盈利预测和投资评级我们认为公司全球化定点逐步实现量产，并向新产品、新客户拓展，单车配套价值有望持续提升，单一客户平台化渗透能力增强，我们预计公司2026-2028 年实现营业总收入66.15、81.62、100.54 亿元，同比增速为-5%、23%、23%；实现归母净利润6.17、7.97、10.19 亿元，同比增速为-26%、29%、28%；对应当前股价的PE 估值分别为24、19、15 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；核心客户销量不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期；汇率波动影响业绩结算。

□.戴.畅./.陈.飞.宇    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司