奕瑞科技(688301)：2026Q3收入增速三季连升 费用扰动出清释放利润弹性

事件：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度，公司实现营业收入25.00 亿元，同比增长61.41%；实现归母净利润5.72 亿元，同比增长21.65%；实现扣非归母净利润5.41 亿元，同比增长23.16%；2026 年第三季度，公司实现营业收入8.29亿元，同比增长71.92%；实现归母净利润1.67 亿元，同比增长22.65%；实现扣非归母净利润1.65 亿元，同比增长47.86%。


　　收入增速三季连升，费用端扰动消退后利润弹性显化。


　　（1）成长性分析：2026Q3 收入同比增长71.92%，较26Q2 的68.31%进一步提升3.61pct，单季收入增速自26Q1 的42.50%起连续三个季度抬升，主要是因为①硅基微显示背板新业务同比大幅增长，2026H1 该业务收入已达3.51 亿元、占营业收入比重20.99%，Q3 继续放量；②X 线部件及综合解决方案业务保持平稳增长。


　　2026Q3 归母净利润同比增长22.65%，主要是因为①上年同期非经常性损益约0.25亿元、本期仅约0.02 亿元；②合肥子公司少数股东损益由负转正；③硅基微显示背板占比提升带来的产品结构变化。扣非归母净利润同比增长47.86%，较2026Q2 的10.04%大幅提速：可转债已于7 月完成赎回摘牌，利息费用消除，Q3 单季财务费用由Q2 的+0.45 亿元转为-0.16 亿元净收益。


　　（2）盈利能力分析：2026 年前三季度，公司销售毛利率为47.55%，同比下降4.43pct，主要是因为低毛利的硅基微显示背板业务（2026H1 毛利率32.84%）收入占比快速提升、产品结构变化所致，探测器主业2026H1 毛利率仍达60.48%、基本稳定；单季度看，2026Q3 销售毛利率为47.29%，同比下降2.51pct、环比下降1.68pct，同比降幅较2026Q2 的-7.34pct 明显收窄。2026 年前三季度，公司销售净利率为23.53%，同比下降5.96pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.55%、4.39%、14.98%、2.64%，同比分别-1.03pct、-0.88pct、+0.27pct、+3.06pct，其中财务费用率提升主要系转债利息支出及汇兑损失增加，Q3 单季已随转债摘牌回落。


　　（3）营运能力及经营现金流分析：2026 年前三季度，公司存货周转天数为182.62天，同比下降114.34 天，存货管控增强；公司应收账款周转天数为90.79 天，同比下降34.62 天，营运能力持续改善；公司经营活动产生的现金流量净额为7.38 亿元，同比下降32.87%，主要是因为上年同期公司收到客户支付的履约保证金形成高基数，其中Q3 单季经营活动现金流量净额为3.59 亿元，同比增长27.92%。截至2026 年9 月末，公司资产负债率为36.27%，较上年同期下降10.14pct，主要系可转债转股及赎回完成、负债规模下降。


　　（4）保持高位研发投入。公司重点攻坚CMOS 产品及业务、CZT 光子计数探测器、高端CT 球管及高压发生器等技术，2026 年前三季度研发费用为3.75 亿元，同比增长64.34%，占营业收入比重为14.98%，同比提升0.27pct；其中Q3 单季研发费用为1.46 亿元，同比增长97.48%，研发费用率提升2.27pct 至17.55%，投入强度进一步上行，为后续新品产业化蓄力。


　　硅基微显示背板加速兑现，X 线全产业链与工业检测共同支撑中期成长。


　　依托合肥工厂特色CMOS 工艺平台，已实现硅基微显示背板的规模化量产与批量交付。2026H1 该业务收入3.51 亿元、占营业收入比重20.99%（2025 年全年占比仅约2.5%），公司硅基OLED 背板业务，和视涯科技及终端特定客户进行深度合作，预计2026 年公司和视涯关联交易为8.6 亿元。1）需求端，硅基OLED 微显示屏凭借高分辨率、高对比度、广视场角、低能耗及良好可量产性，已成为AI 眼镜、VR 头显、无人机FPV 等智能终端的主要显示方案，根据弗若斯特沙利文，全球硅基OLED 微显示屏销售额有望由2024 年的12.7 亿元增长至2030 年的679.3 亿元，而背板价值量约　　为微显示屏的30%左右、屏幕尺寸越大且集成功能越复杂则单片价值量越高，Meta近期发布的新款VR Glasses 搭载硅基OLED 显示屏、分辨率提升且重量下降，行业趋势进一步明确；2）产能端，公司2025 年公告规划投资不超过18 亿元实施硅基OLED 微显示背板生产项目、预计新增背板产能5000 张/月，随着产能释放与良率爬坡，新业务规模效应有望逐步显现。


　　持续拓展产业链协同，平台化布局驱动中期成长。平面CT 方面，公司已推出面向PCB、先进封装等应用领域的检测设备，2026H1 在电子制造领域实现客户送样突破，高能级CT 在超大型被测物失效分析上的表现受到终端客户关注，3C 消费电子领域检测产品已在各终端产线落地；科学仪器方面，残余气体分析仪（RGA）产品性能进一步优化并实现大规模量产；材料与器件方面，GOS 医用CT 闪烁陶瓷性能持续优化、已批量导入大客户并积极扩产提量，光子计数CT 领域碲锌镉（CZT）探测器模组已完成开发，SPECT/CT 领域CZT 探测器模组性能已基本满足应用要求。整体看，公司“探测器+部件+综合解决方案+微显示背板/科学仪器”的平台化布局正逐步兑现，我们看好其在AI 终端与半导体检测两条主线上的持续成长。


　　维持“买入”评级。公司是国内探测器行业龙头，在产品和技术方面不断拓展突破，考虑到AI 应用浪潮下硅基OLED 背板和残余气体分析仪放量，我们维持盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为8.26 亿元、11.98 亿元、15.56 亿元，按照2026 年11 月6 日股价，对应PE 分别为28.6、19.7、15.2 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、知识产权保护及技术泄密风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险等。

□.谢.校.辉    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司