海天精工(601882)：26Q3营收同比+36.6% 受益AI液冷+国产替代增长提速

主要观点：


　　海天精工：Q3 营收同比+36.6%，营收增长提速海天精工于2026 年10 月30 日发布2026 年三季报。公司2026Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利31.77/4.11/3.32 亿元，同比+26%/21.8%/7.8% ； 对应26Q3 营收/ 归母净利/ 扣非归母净利11.71/1.28/1.13 亿元，同比+36.55%/27.41%/17.89%，受益于AI 液冷等新兴下游需求增长，订单增长带动公司营收增长提速。


　　产品结构变动影响公司利润水平


　　2026Q1-3 公司销售毛利率/净利率分别达到25.3%/12.96%，2026Q3销售毛利率/净利率分别达到24.47%/10.96%， 同比、环比分别为-1.22pct/-0.81pct、-1.45pct/-3.44pct，公司毛利率及净利率同环比下滑，我们判断主要是由于液冷等新兴下游需求带动公司立加、钻攻机产品销售提升，而立加毛利相对较低拉低公司整体利润率水平。费用端来看，2026Q1-3 公司期间费用率同比+0.1pct 达10.76%。2026Q1-3 公司销售/管理费用率分别同比-0.03pct/-0.17pct 达到4.48%/1.58%，维持基本平稳。公司财务费用率受汇兑损失影响Q1-3 同比提升0.75pct 至0.42%。


　　Q1-3 公司合同负债达9.54 亿元，同比+13.11%，与2026 年中报相比增速进一步提升，公司在手订单充足。截至2026Q3 公司经营性现金流达3.66 亿元，同比-19.29%。


　　行业增长提速，国产高端工业母机领军者持续受益行业来看，根据国家统计局数据，2026 年1-9 月我国金切机床产量达66.7 万台，同比+10.1%，增速较1-6 月的同比+6.9%持续提升，受益于新兴产业快速发展及国产替代加速，市场量质齐升，高端机床装备需求旺盛。


　　海天精工作为我国高端工业母机领军者，有望持续受益于进口替代加速+补库需求持续，同时公司持续加大市场开拓，积极布局AI 液冷零部件等新兴下游，持续深耕海外市场扩大销售，有望凭自身产品及解决方案优势进一步扩大规模。


　　投资建议


　　根据公司26 年三季报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入分别为42.3/46.7/51.5 亿元（前值38.59/43.28/48.43 亿元），归母净利润分别为5.3/6.6/8.2 亿元（前值5.4/6.3/8 亿元），以当前总股本计算的EPS 为1.02/1.26/1.57 元（前值1.03/1.21/1.53 元）。公司当前股价对2026-2028 年预测EPS 的PE倍数分别为20.3/16.5/13.2 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济与国际形势变化风险，市场竞争加剧风险，产品研发及升级换代风险，部分原材料供应及价格波动风险，应收账款资金占用及回收风险，行业与市场风险，出口风险及汇率波动风险，产能扩张不及预期风险，业务扩张不及预期风险，核心技术人员流动风险，政府补助及税收优惠波动风险。

□.王.璐./.陶.俞.佳    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司