海容冷链(603187)26Q3财报点评：收入增长态势良好 盈利阶段性承压

本报告导读：


　　26Q3 收入增长提速，但原材料成本上涨、人民币升值产生的汇兑损失及股权激励费用拖累利润，盈利压力仍较明显。


　　投资要点：


　　投资建议：投资建议：维持“增持”评级。考虑到汇兑及原材料上涨对盈利的影响，我们略下调2026 年业绩，预计公司2026-2028 年EPS 为0.76/1.01/1.18 元（原2026-2028 年为1.05/1.31/1.43 元）。参考商冷同业，谨慎选取较低PE，给予2027 年13xPE，目标价13.01元。


　　业绩：收入保持增长，利润继续承压。26Q1-3 收入26.29 亿元（同比+8.19%，下同），归母净利润2.06 亿元（-31.58%），扣非归母净利润1.94 亿元（-32.90%）；26Q3 收入7.93 亿元（+23.92%），归母净利润0.49 亿元（-38.98%），扣非归母净利润0.46 亿元（-39.42%）。


　　Q3 收入明显加速。我们预计，商超柜、智能柜及出口业务延续增长，带动Q3 收入增速较26H1 明显提升。


　　原材料及汇兑拖累Q3 盈利。26Q3 毛利率23.52%（同比-5.74pct，下同），我们预计主要受原材料成本上涨及收入结构变化影响；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.76%/3.61%/3.44%/2.20%，同比+0.37/-0.47/-0.01/+1.06pct；归母净利率6.13%（-6.32pct）。人民币升值导致汇兑损失增加，同时股权激励费用增加，进一步压低利润。


　　现金流承压，公司维持较高分红。26Q1-3 经营现金流净额1.32 亿元（-75.61%），主要因原材料采购支出增加及销售回款减少；公司拟每10 股派现2 元，合计派现0.77 亿元，占前三季度归母净利润37.58%。


　　风险提示：原材料价格上涨、人民币汇率波动、下游需求不及预期、海外贸易政策变化。

□.蔡.雯.娟./.叶.倩    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司