瑞普生物(300119)：合成生物布局加快落地 宠物与海外业务保持高增

T2a0b2le6_QSu1m-Qm3a公ry]司 实现归母净利润 2.99亿元，同比-17.52%公司公布2026 年三季报：2026Q1-Q3 公司营业收入26.7 亿元，同比+4.96%；实现归母净利润2.99 亿元，同比-17.52%，扣非后归母净利润2.60 亿元，同比-3.52%。2026Q3 公司营业收入9.5 亿元，同比+13.54%；实现归母净利润9,474 万元，同比-10.44%，扣非后归母净利润7,547 万元，同比-7.44%。主要受生物制品增值税税率调整影响，该政策调整对公司前三季度净利润产生影响约8,614 万元，若剔除增值税新政的影响、还原去年可比口径，前三季度公司营业收入同比增长8.94%，扣非归母净利润同比增幅超28%，核心主营业务盈利保持快速增长。


　　畜禽板块稳健发展，宠物与海外业务保持高增2026Q1-Q3 公司实现营业收入26.71 亿元，同比+4.96%。分产品看，①畜禽动保业务实现营业收入18.46 亿元，同比-0.20%，剔除增值税率调整影响后，畜禽收入同比+5.13%。公司持续深耕头部养殖集团与规模化养殖客户渠道，加快新品产业化落地，2026Q3 成功上市两款南非1 型口蹄疫疫苗。②宠物业务实现收入7.50 亿元，同比+16.39%，其中，供应链收入6.79 亿元，同比+13.81%；渠道协同优势与规模效应持续释放；宠物药和宠物疫苗实现收入7,085 万元，同比+48.76%，自主产品快速放量。③国际业务收入1.32 亿元，同比+61.18%，高附加值产品占比提升，海外盈利持续改善。④兽医社会化服务收入同比+50.41%，服务网络加速拓展，商业化潜力持续释放。


　　合成生物布局加快落地，疫苗研发获丰硕成果合成生物是公司“拓生物制造”战略的核心增长引擎，公司万吨级微生物蛋白产业化基地建设工作有序开展，部分车间土建已完工，计划于年底竣工投产。公司聚焦食品端产品开发与综合解决方案输出，已建成蛋白粉、烘焙、功能饮品、健康零食及蛋白肉等多方向产品技术体系。


　　2026Q1-Q3 公司疫苗研发取得丰硕成果：子公司必威安泰两款含南非1 型口蹄疫疫苗获临时生产文号并全面推向市场，2026Q3 实现销售收入5,591 万元，带动口蹄疫疫苗板块收入同比+42.44%；公司取得犬支气管败血波氏杆菌病活疫苗国家二类新兽药证书，为国内首款预防该疫病的疫苗产品，有望成为宠物业务新增长点；两款禽流感重组鸭瘟病毒载体活疫苗完成毒种变更备案；国内首款鸭病毒性肝炎二价活疫苗取得新兽药证书，进一步丰富公司水禽疫苗产品矩阵。


　　投资建议


　　我们预计2026-2028 年公司实现营业收入36.66 亿元、42.36 亿元、52.38 亿元，同比增长7.9%、15.5%、23.7%，对应归母净利润4.49亿元、5.27 亿元、6.77 亿元，同比增速为12.1%、17.3%、28.5%，归母净利润前值2026 年4.49 亿元、2027 年5.30 亿元，2028 年6.85亿元，对应EPS 分别为0.97 元、1.13 元、1.46 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　疫苗政策变化；动物疫病；产品研发风险。

□.王.莺./.万.定.宇    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司