中际旭创(300308)2026年三季报点评：高速光模块持续放量 1.6T及硅光产品驱动业绩增长

事件：中际旭创发布2026 年三季度报告。公司发布2026 年第三季度报告，前三季度实现营业收入695.47 亿元，同比+178.13%；归母净利润222.38 亿元，同比+211.81%；扣非归母净利润221.10 亿元，同比+212.12%。单Q3 实现营业收入277.69 亿元，同比+171.83%；归母净利润85.87 亿元，同比+173.74%；扣非归母净利润90.18 亿元，同比+190.13%。公司业绩高增主要受益于全球AI算力基建投入增加及高速光模块出货规模扩大。


　　高端产品出货持续增长，产品结构改善带动毛利率提升。2026Q3 公司营业收入环比+24.63%，归母净利润环比+8.46%，扣非归母净利润环比+22.30%；单季毛利率为46.61%，同比、环比分别提升约3.82、0.19 个百分点。收入增长主要来自800G、1.6T 等高速光模块出货规模扩大，其中1.6T 产品收入进一步提升，成为业绩增长的重要驱动因素。与此同时，高端产品占比提升、硅光渗透率增加及内部降本共同推动毛利率改善。我们认为，公司在高速率产品研发、规模化交付及供应链管理等方面的综合竞争力得到进一步体现。


　　非经营因素影响表观利润，主营经营表现相对稳健。2026Q3 公司归母净利润85.87 亿元，低于同期扣非归母净利润90.18 亿元。主要因持有股权投资公允价值变动损失及H 股募资利息与汇兑损失。剔除该影响后，经营性利润环比与收入增长基本匹配。现金流方面，前三季度经营活动现金流净额80.08 亿元，同比增长46.81%，单Q3 经营活动现金流净额62.09 亿元，较二季度明显改善。


　　2027 年订单可见度较高，800G 与1.6T 有望延续增长。公司在业绩交流中表示，目前主要客户订单已基本覆盖2027 年全年，且明确相关订单为客户确定性PO，而非尚未转化为订单的需求指引。展望2027 年，公司预计800G 仍将保持较大的出货规模，1.6T 随着更多客户导入，订单及出货量有望保持较快增长，两类产品仍将构成公司主要收入来源。针对2028 年，部分重点客户已给出较为积极的需求指引，但尚未形成完整订单。我们认为，主要客户订单覆盖周期延长，为公司后续备料及产能扩张提供较好支撑，高速光模块需求有望保持较高景气度。


　　投资建议：我们持续看好AI 算力投资带动下高速光互联需求增长，以及公司在高速光模块领域的综合竞争优势。短期看，800G、1.6T 出货增长及硅光渗透率提升有望支撑公司收入和盈利能力；中长期看，2027 年订单覆盖情况较好，NPO/XPO 等下一代产品有望逐步打开新应用市场。建议持续关注公司订单兑现、核心物料供应及下一代产品导入进展。我们预计26/27/28 年公司归母净利润分别为336.94/736.57/1010.18 亿元，对应P/E 为16/7/5 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示： 海外AI 资本开支不及预期； DSP、光芯片等核心物料供应不及预期；NPO/XPO 新产品导入及产能爬坡不及预期；汇率波动及国际贸易政策风险。

□.张.宁./.张.璟    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司