民生银行(600016)2026年三季报点评：存贷增速提高 风险继续出清

事件：民生银行披露2026 年三季报。26Q1~3 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 1.88%、3.69%、3.64%、-14.78%，分别较26H1 下降1.96pct、2.26pct、2.79pct、6.16pct，三季度拨备计提力度较大，业绩增速放缓。


　　（1）存贷增速继续提高，息差保持稳定。26Q3 末贷款同比增长1.90%，增速环比提高1pct，主要是对公贷款余额同比增长7.95%贡献，零售依然偏弱；26Q3末存款同比增长4.71%，增速环比提升3.15pct，对公存款余额同比增长4.64%，实现稳步增长。26Q1~3 公司披露净息差1.47%，环比保持稳定。


　　（2）不良关注率下降，预计单季计提和处置力度较大。26Q3 末贷款不良率1.46%，环比下降1bp。前瞻指标方面，26Q3 末关注率2.66%，环比下降4bp；拨备覆盖率142.21%，环比提高2bp。26Q3 公司拨备计提力度较大，单季计提资产减值损失163 亿元，不过公司预计核销处置力度也比较大，因此拨备覆盖率基本保持平稳。


　　投资建议：民生银行业绩仍处于磨底期，资产质量仍有一定波动，但当期估值可能已经包含了基本面压力，如果宏观财政地产政策持续发力，经济恢复，公司存在估值修复机会。预计2026-2028年营业收入分别为1449.64/1495.48/1558.89亿元，同比增长1.5%/3.2%/4.2%；归母净利润为269.00/269.25/277.34 亿元，同比增长-12.0%/0.1%/3.0%。对应EPS 分别为0.54/0.54/0.56 元，对应2026年11 月6 日股价的PE 分别为6.3/6.3/6.0 倍。维持“推荐”评级。


　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

□.王.先.爽./.乔.丹    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司