合盛硅业(603260)：控产挺价叠加降本增效 Q3毛利率同比提升

事件:


　　2026 年10 月30 日，合盛硅业发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营业收入147.17 亿元，同比减少3.21%；实现归母净利润4.34 亿元,同比减少235.18%；经营活动现金流净额为37.90 亿元，同比增长1.68%；毛利率16.35%，同比上升8.16 个pct；净利率2.86%，同比上升5.10 个pct。


　　2026 年Q3 单季度，公司实现营业收入45.57 亿元，同比-16.09%；实现归母净利润1.10 亿元,同比+45.36%；扣非后归母净利润为0.79 亿元,同比-69.74%；毛利率11.80%，同比上升3.14 个pct；净利率2.23%，同比上升0.88 个pct。


　　投资要点:


　　2026 年工业硅价格震荡上行，2026Q3 归母净利润同比+45.36%2026 年Q3 单季度，公司实现利润总额2.12 亿元，同比+1374.33；归母净利润1.10 亿元,同比+45.36%。主要系有机硅产品销售价格同比上涨；扣非后归母净利润为0.79 亿元,同比-69.74%，主要系公司工业硅产品套期保值业务影响所致。公司实施降本增效，提升工业硅产品产量，推动工业硅产品成本下降所致。2026Q3，公司销售工业硅26.46 万吨，同比-23.76%，环比-12.38%；工业硅销售均价为7804.23 元/吨，同比-1.62%，环比+0.72%；公司销售硅橡胶16.67 万吨，同比-14.37%，环比+3.41%；硅橡胶销售均价为11403.72 元/吨，同比+11.53%，环比-12.00%。2026年有机硅行业持续执行控产挺价策略，行业开工维持低位，工业硅价格震荡上行。据Wind，工业硅553#在2026Q3 的季度均价为9155.76 元/吨，环比+0.44%；同时截至2026 年10 月29 日，工业硅553#在2026Q4 的季度均价为9415.52 元/吨，较2026Q3 增长2.84%，售价呈现上行态势。


　　公司双龙头地位稳固，供需合力有望对硅价形成中长期支撑截至2026 年6 月30 日，公司拥有工业硅产能122 万吨/年、有机硅单体产能173 万吨/年、多晶硅产能5 万吨/年，产能规模位居全球前列。依托产业链协同优势，公司通过精细化管理与技术改造持续降本增效，进一步巩固了在工业硅与有机硅领域的双龙头地位。


　　截至2026 年10 月，全国金属硅总产能为762.6 万吨，年内无新增有效产能落地，产量整体保持平稳。1—9 月全国总产量约293 万吨，增量基本由北方主产区贡献，预计全年产量约388 万吨。当前行业结构性格局持续优化，低成本头部企业优势不断放大，中小高成本产能持续亏损并被动减产，行业集中度稳步提升。下半年有机硅市场产能规模相对稳定，下游新兴领域需求持续释放，需求中枢预计温和上移。同时，行业协同减排共识不断深化，供需两端合力有望带动上游工业硅需求增长，并对硅价形成中长期支撑。


　　盈利预测预计公司2026/2027/2028 年营业收入分别为208.02、213.92、216.89 亿元，预计2026/2027/2028 年归母净利润分别为7.63/12.99/15.21 亿元，对应PE 分别为44.46/26.12/22.31 倍，合盛硅业作为工业硅、有机硅双龙头具有规模化产业优势，叠加行业反内卷、供给收缩与落后产能出清，首次覆盖，给予“买入”评级”? 风险提示上游原材料大幅涨价风险；终端需求不及预期风险；项目投产不达预期风险；行业竞争格局进一步加剧风险；宏观经济波动风险。

□.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司