颖泰生物(920819)：2026Q1-3订单交付延迟等因素拖累净利 自主登记优势支撑海外市场拓展

2026Q1-3 营收39.01 亿元，同比-8.54%；归母净利亏损扩大至0.71 亿元公司2026Q1-3 实现总营业收入39.01 亿元，同比减少8.54%；归母净利亏损扩大至0.71 亿元。受汇兑损失、联营亏损等因素影响，公司利润仍承受压力，我们下调公司2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为-1.57/0.09/1.08 （ 原0.81/1.66/2.96 ） 亿元， EPS 分别为-0.13/0.01/0.09 （ 原0.07/0.14/0.24）元，当前股价对应2027-2028PE 分别为392.0/31.5 倍。我们看好农药市场逐步复苏，公司把握市场契机积极拓展国际渠道，当前 PB 0.7 倍处于历史低位，维持“增持”评级。


　　2026Q1-3 经营现金流同比+129.04%，订单交付推迟等因素使利润承压2026Q1-3，受气候异常、地缘冲突等不可抗力因素影响海运受阻，海外销售订单交付推迟，加之部分产品销售价格下跌、人民币兑美元汇率变动产生汇兑损失以及公司联营单位仍然处于亏损状态，公司归母净利润承压；扣非归母净利润亏损扩大至0.72 亿元（2025Q1-3 亏损0.38 亿元），每股亏损扩大至0.06 元/股。公司优化销售策略，通过收款锁定客户订单，但由于尚未交付确认收入，截至2026年9 月30 日，合同负债为1.90 亿元，较2026 年年初增长52.76%。公司持续提升资金管理水平，强化应收账款及存货管理，提高营运效率，2026Q1-3 经营活动产生的现金流量净额为4.44 亿元，同比增长129.04%。


　　自主登记积累拉美市场先发优势，支持海外市场拓展2026 年3 月，公司及旗下子公司携全系列核心产品与创新农化解决方案亮相第二十六届中国国际农用化学品及植保展览会（CAC 2026），全方位呈现公司GLP技术服务、绿色工艺研发、智能化生产等核心竞争优势。在全球市场，公司凭借丰富的市场经验，早期即在全球最大的农药消费地区拉美地区启动产品自主登记工作，先发优势突出。公司拥有乙氧氟草醚和特丁噻草隆原药及制剂产品在全球50 余个国家和地区的登记注册等知识产权。截至2026 年6 月30 日，公司拥有境外登记注册1423 项，其中自主登记注册236 项。此外，公司拥有国内农药登记证428 项，其中原药登记证159 项，位于行业前列。


　　风险提示：国际贸易摩擦风险、安全生产风险、市场竞争加剧风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司