农业银行(601288)2026年三季报点评：业绩增速继续提升

事件：农业银行披露2026 年三季报。26Q1~3 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为12.33%、7.63%、15.00%、7.10%，分别较26H1 变动+1.27pct、+0.06pct、+1.89pct、+2.18pct，营收和利润增速继续提升。


　　（1）息差平稳，净利息收入保持两位数增速。26Q1~3 公司披露净息差为1.28%，与26H1 持平。根据我们测算，26Q3 单季生息资产收益率和计息负债成本率分别为2.40%和1.23%，较26Q2 分别下降5bp 和3bp，负债端成本率改善支撑息差保持稳定。26Q1~3 公司利息净收入同比增长10.59%，继续保持较高增速。


　　（2）其他非息增速提升。根据我们测算，26Q1~3 其他非息收入同比增长55.87%，增速较26H1 提升12.44pct。其中AC 浮盈兑现对其他非息的增长形成了一定的支撑作用，26Q1~3AC 浮盈兑现占营收的比重达到了6.24%，去年同期为3.66%。


　　（3）贷款保持稳健增长。26Q3 末贷款规模同比增长7.94%，增速较26Q2 末提升0.09pct。其中，公司类贷款同比增长约9.05%，较26Q2 末提升49bp，是信贷扩张的主要支撑；个人贷款同比增长约2.28%，保持正增长。


　　（4）不良率下降，拨备覆盖率稳定。26Q3 末不良贷款率为1.23%，较26H1 下降2bp，较年初下降4bp；拨备覆盖率为289.13%，较26H1 小幅下降0.97pct。


　　公司资产质量整体稳健。


　　投资建议：农业银行以服务“三农”的领军银行和服务实体经济的主力银行为定位，净利息收入保持高增速，整体资产质量保持稳健。预计2026-2028 年营业收入分别为8157.58/8624.10/9136.29 亿元，同比增长12.5%/5.7%/5.9%；归母净利润为3138.18/3301.28/3491.40 亿元，同比增长7.8%/5.2%/5.8%。对应EPS分别为0.85/0.89/0.95 元，对应2026 年11 月2 日股价的PE 分别为8.8/8.4/7.9倍。维持“推荐”评级。


　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

□.王.先.爽./.乔.丹./.马.高.平    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司