华凯易佰(300592)2026年三季报点评：收入企稳利润修复 精品业务接力成长

公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现收入61.43 亿元，同比-8.85%；归母净利润2.89 亿元，同比+484.45%；扣非归母净利润2.77 亿元，同比+688.59%。单2026Q3 实现收入21.67 亿元，同比-1.58%；归母净利润1.24亿元，同比+877.10%；扣非归母净利润1.15 亿元，同比+954.78%。


　　评论：


　　Q3 收入同比降幅进一步收窄，主营业务呈现企稳改善趋势。2026 年前三季度公司实现收入61.43 亿元，同比-8.85%，其中单Q3 收入21.67 亿元，同比-1.58%。随着重点业务稳步推进及业务结构持续优化，Q3 收入环比实现增长，同比降幅逐步收窄。收入端逐步进入主营业务企稳阶段，为后续利润增长提供更稳定的收入基础。


　　毛利率提升继续驱动利润修复，汇兑损失仍对盈利形成明显拖累。2026 年前三季度公司毛利率同比+6.33pp 至39.04%；销售/管理/研发/财务费用率分别为26.57%/4.71%/0.89%/0.98%，同比+0.29/+0.21/+0.05/+1.23pp，其中财务费用0.60 亿元，上年同期为-0.17 亿元，主要由于汇率波动导致汇兑损失增加。毛利率大幅提升覆盖了汇兑及费用率压力，主营业务盈利能力继续增强。


　　精品业务创利能力提升，收购团队助力业绩增长。2026H1 精品业务已实现收入9.96 亿元，同比+11.56%，并实现扭亏为盈；进入Q3，公司继续加强品牌打造、产品开发和运营管理，提升精品业务竞争力及创利能力。同时，公司收购的精品团队依托自身品牌特色和专业优势，与原有精品业务共同推动业绩增长。精品业务已经由前期投入和内部孵化阶段逐步进入利润贡献阶段，外延收购进一步扩大品牌和品类覆盖，公司增长驱动力正由泛品规模和库存修复向精品业务持续成长延伸。


　　投资建议：公司库存去化进入收尾阶段，利润增长驱动力正由库存与费用修复逐步切换至精品业务成长和AI 提效。基于公司业绩表现，我们调整公司26/27/28 年归母净利润预测分别为3.93/5.01/5.87 亿元（26/27/28 年前值为3.46/4.56/5.39 亿元），同比增长168.0%/27.5%/17.1%。参考可比公司，给予公司27 年17X PE，目标价21.76 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：贸易环境恶化；AI 落地不及预期；行业竞争加剧。

□.汤.秀.洁    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司