中集车辆(301039)：2026Q3业绩承压 关注北美复苏进度和全球南方市场弹性

2026 年前三季度公司实现营收161.6 亿元，同比增长7.65%，归母净利润4.86 亿元，同比减少21.82%。2026Q3 实现营收54.2 亿元，同比增长3.13%，归母净利润1.5 亿元，同比减少30.60%，扣非归母净利润1.5 亿元，同比减少29.45%。


　　2026Q3 公司销量同比增长6.2%，但单车收入、单车毛利皆同比承压。据中汽协，2026Q3 中国重卡批发销量26.9 万台，同比下降5.3%，其中出口景气持续，2026Q3 中国重卡出口同比增长34.5%。在此背景下，2026Q3 公司销量3.88 万台，同比增长6.2%，单车收入（ASP）为14 万元，同比下降0.4 万元，单车毛利为1.9 万元，同比下降0.3万元。分区域市场来看：1）国内市场销量2.56 万台，同比增长5%；2）全球南方市场0.8 万台，同比增长14.6%，2026 年前三季度累计增长44.4%，是公司的重要增长极；3）北美市场销量约0.3 万台，同比下降约6.8%，2026 年前三季度累计下降约10.1%，降幅有所收窄，其中干厢、冷藏半挂车累计销量逆势同比增长5.9%、13.1%，表现显著优于行业水平；4）欧洲市场销量0.2 万台，同比增长14.9%，2026 年前三季度累计增长9.9%，表现稳中有升。


　　我们认为公司已具备量与利双重触底回升的基础。全球南方市场对半挂车与罐车需求增速可期，我们估计全球南方市场的单车收入和毛利率短期承压，中长期存在恢复空间；北美市场边际订单回暖，公司已将北美业务相关核心部件生产及供应链迁移至北美当地，为交付增长打下基础。


　　盈利预测和投资评级“星辰计划”开启，公司有三大看点：1）北美触底修复，复苏弹性可期；2）国内+全球南方收获期，重卡周期向上，亚非欧布局持续渗透；3）EV-RT 全球卡位，2026 年汉诺威车展将亮相EV-RT 产品组合。公司兼具行业复苏β与龙头阿尔法，我们预计公司2026-2028 年实现营业总收入215、250 与327 亿元，同比增速+7%、+16%与+31%；实现归母净利润8.25、10.66 与16.93亿元，同比增速为-9%、+29%与+59%；EPS 为0.44、0.57 与0.90元，对应当前股价的PE 估值分别为16.11、12.47 与7.85 倍，维持　　评级为“买入”。


　　风险提示国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期；公司降本增效不及预期。

□.徐.鸣.爽./.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司