华阳集团(002906)：2026Q3收入持续增长 毛利率环比承压

2026Q3 公司实现营收42.73 亿元，同比+22.79%，环比+11.64%；归母净利润2.15 亿元，同比-2.39%，环比-8.85%；扣非归母净利润2.01 亿元，同比-7.18%，环比+7.33%。


　　2026Q3 环比毛利率下降但费用率改善，扣非净利润环比增长（剔除政府补助波动）。1)归母净利率：2026Q3 公司归母净利率5.02%，同比-1.30pct，环比-1.13pct。2）毛利率：2026Q3 毛利率16.16%，同比-2.77pct，环比-0.91pct。3）费用率：2026Q3 期间费用率10.49%，同比-0.90pct，环比-0.50pct。其中2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率环比分别为+0.02pct /-0.18pct /-0.40pct /+0.07pct。4）非经常性损益影响：2026Q3 非经常性损益0.14 亿，环比-0.35 亿元，其中，变动主要系政府补助确收波动性，2026Q2 规模较大为0.57亿元，2026Q3 回落至0.18 亿元，受非经损益影响，2026Q3 归母净利润环比下降，但扣非归母净利润环比上升。


　　汽车电子订单放量持续。公司斜投影AR-HUD 产品获得国际品牌车企定点项目；10 月大众与众09 上市，配套公司LCOS AR-HUD；9 月华阳通用在英特尔技术创新与产业生态大会展区首次展出新一代通用型边缘AI 计算平台AIBOX，搭载英特尔酷睿Ultra 358H处理器，AI 总算力可达180TOPS，该产品已获车企平台型定点项目并即将投入量产。


　　精密压铸向多领域布局。公司依托产品技术积累及精密制造能力拓展AI、机器人以及其它非汽车业务，非汽车业务呈现高速发展趋势。


　　公司精密压铸业务通过国际客户间接向英伟达提供光通讯模块零部件；公司正布局多类机器人零部件产品，UWB 信标定位、关节模组及头部零部件已获定点项目，机器人大小脑域控、灵巧手相关产品正在推进中。


　　盈利预测和投资评级公司产品结构与客户矩阵同步多元化，汽车电子多品类布局，在手订单有望支撑业绩增长；精密压铸打造“数据互连+散热+数据中心机柜”三大方向精密零部件产品，分享AI 算力基建增长红利，具备一定盈利韧性。我们预计公司2026-2028 年将实现营业收入159、189、219 亿元，同比增速为22%、18%、16%；　　实现归母净利润8.95、10.58、14.10 亿元，同比增速为14%、18%、33%，对应当前股价的PE 估值分别为14、12、9 倍。维持公司“增持”评级。


　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；应收账款回款不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；智能驾驶相关政策法规不及预期。

□.戴.畅./.陈.飞.宇    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司