莲花控股(600186)：营收稳健增长 中长期规划明晰

事件：


　　公司发布2026 年三季报，26Q1-3 公司实现营业总收入28.96 亿元，同比增长16.27%；实现归母净利润3.31 亿元，同比增长30.87%；实现扣非归母净利润3.01 亿元，同比增长19.68%。其中，26Q3 单季实现营业总收入9.82 亿元，同比增长12.87%；实现归母净利润0.87亿元，同比下降4.62%；实现扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长9.19%。


　　消费主业基本盘稳定，线上渠道表现亮眼


　　1）分产品，26Q3 单季公司味精/鸡精/面粉/算力服务分别实现营收5.73/1.44/0.49/0.61 亿元，同比分别+5.16%/+16.14%/-39.27%/+116.35%。Q3 公司消费主业产品结构持续优化，莲花松茸鲜、酱油系列等新品在终端市场的消费者认可度持续提升。2）分渠道，26Q3 单季公司线下/线上分别实现营收8.31/1.46 亿元，同比分别+9.82%/+38.32%，渠道结构持续优化。3）分地区，26Q3 单季公司华中/华东/华南/华北/华西/国外分别实现营收1.12/1.54/0.96/1.03/0.56/4.


　　56 亿元，同比分别-59.97%/+28.17%/-17.82%/+22.34%/-45.77%/+188.65%。截至Q3 末，公司共有经销商3139 家，三季度净增加56 家。


　　销售费投显著改善，中长期发展规划明确


　　26Q3 公司毛利率为27.57%，同比-0.31pct。公司Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.50%/5.31%/1.41%/2.40%，同比分别-5.43/+2.


　　69/+0.18/+1.56pct，公司销售费用投入显著优化。综合影响下，26Q3 公司净利率为9.27%，同比-1.39pct。同时为进一步落实“消费+科技”双轮驱动发展战略，公司于2026 半年报中已披露推出“818 规划”，力争至2030 年营收突破80 亿元，努力挑战100 亿元，净利润突破10 亿元（不构成业绩承诺）。


　　投资建议：


　　当前公司围绕新产品、新渠道、新机制、新人才、新平台、新模式等“六新”持续发力，随着莲花味精等主力产品在终端市场的销售规模和占有率进一步提升，叠加与头部大模型企业的合作持续深入，看好公司未来长期发展空间。我们预计公司2026-2028 年的收入增速分别为19.9%、21.2%、19.6%，归母净利润增速分别为35.4%、31.2%、26.1%。公司2027 年估值33X PE，6 个月目标价为10.23 元，给予买入-A 投资评级。


　　风险提示：经济复苏不及预期、主业推广不及预期、算力业务拓展不及预期

□.蔡.琪./.燕.斯.娴    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司