芭田股份(002170)2026年三季报点评：申办安全生产许可证短期影响Q3利润 磷矿石产能扩至290万吨/年

2026 年10 月27 日，芭田股份发布2026 年第三季度报告，2026 年前三季度公司实现营业收入35.63 亿元，同比-6.45%；实现归母净利润6.21亿元，同比-9.66%；加权ROE 为16.18%，同比-3.37pct；销售毛利率33.46%，同比-1.87pct；销售净利率17.43%，同比-0.62pct。


　　其中，2026Q3 公司实现营业收入9.23 亿元，同比-27.06%，环比-29.66%；实现归母净利润0.17 亿元，同比-92.47%，环比-94.73%；扣非后归母净利润0.26 亿元，同比-88.36%，环比-91.06%；ROE 为0.46%，同比-5.81pct，环比-7.90pct。销售毛利率16.10%，同比-20.17pct，环比-24.76pct；销售净利率1.89%，同比-16.36pct，环比-23.25pct。


　　投资要点:


　　申办安全生产许可证短期影响2026Q3 利润


　　2026Q3，公司实现营收9.23 亿元，同比-3.43 亿元，环比-3.89 亿元；归母净利润0.17 亿元，同比-2.14 亿元，环比-3.13 亿元；毛利润1.49 亿元，同比-3.10 亿元，环比-3.87 亿元。贵州芭田小高寨磷矿原《安全生产许可证》生产规模200 万吨/年，因扩产至290 万吨/年需要停产进行工程扩建及相关专家进行对扩建检查验收，以完成申办《安全生产许可证》，故导致2026 年第三季度磷矿品收入及利润同比下降。价格方面，据Wind 数据，2026Q3 磷矿石均价1006元/吨，同比-1.32%，环比-0.49%；复合肥均价为2930 元/吨，同比+14.38%，环比+0.03%，价差为373 元/吨，同比+29.45%，环比+6.65%。2026Q3 公司税金及附加为0.28 亿元，同比-0.26 亿元，环比-0.31 亿元。期间费用方面，2026Q3 公司销售费用为0.25 亿元，同比-0.19 亿元，环比-0.08 亿元；管理费用为0.46 亿元，同比-0.03 亿元，环比+0.02 亿元；研发费用为0.12 亿元，同比+0.04 亿元，环比+0.03亿元；财务费用为0.03 亿元，同比-0.05 亿元，环比-0.02 亿元。2026Q3公司营业外支出为0.11 亿元，同比+0.11 亿元，环比+0.10 亿元，主要系自然灾害导致子公司存货损失所致。


　　取得小高寨磷矿《安全生产许可证》，磷矿石产能扩至290 万吨/年


　　2025 年2 月10 日，贵州芭田收到了由贵州省应急管理厅下发的小高寨磷矿《安全生产许可证》，开采规模为200 万吨/年。2025 年11月21 日，贵州芭田获得《省应急厅关于贵州芭田生态工程有限公司小高寨磷矿290 万吨/年扩建项目安全设施设计审查的批复》黔非煤项目安设审字〔2025〕46 号）。2026 年8 月31 日，贵州芭田收到了由贵州省应急管理厅下发的小高寨磷矿《安全生产许可证》，开采规模为290 万吨/年。公司小高寨磷矿生产建设规模从200 万吨/年变更至290 万吨/年，有利于提高公司磷矿产量，拓展并优化上下游产业链，以及进一步推进磷化工一体化战略。同时，随着磷矿产能扩张，以及磷精矿、高纯磷酸（盐）、磷化工新能源电池材料等产业链整体提质增效，也进一步推动富矿规模化开采与磷资源高效利用。


　　盈利预测和投资评级


　　我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为52、61、65 亿元，归母净利润分别为9、12、13 亿元，对应PE 分别10、8、7 倍，公司磷矿石产能扩至290 万吨/年，磷矿价格维持高位，分红水平高，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦风险。

□.董.伯.骏./.李.娟.廷    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司