影石创新(688775)：高基数下收入延续较快增长 静待盈利能力改善

事件:


　　影石创新2026 年10 月27 日发布2026 年第三季度报告：2026 年前三季度实现营业收入94.36 亿元，同比+42.73%；归母净利润0.48 亿元，同比-93.96%；扣非归母净利润0.05 亿元，同比-99.31%。2026Q3 实现营业收入39.19 亿元，同比+33.30%；归母净利润0.17 亿元，同比-93.59%；扣非归母净利润0.20 亿元，同比-91.82%。受存储成本上涨和研发投入等因素影响盈利能力暂时承压。


　　投资要点:


　　新品逐步落地，收入在高基数下保持较快增长。单Q3 公司收入同比增长33.3%，考虑到2025Q3 收入基数较高，2026Q3 公司仍保持较好的增长质量。2026Q2 末和2026Q3 公司重点新品逐步落地，其中公司首款手持云台相机Luna Ultra 于2026 年6 月发布，公司核心产品全景相机新品X6 于2026 年8 月发布，全景无人机配件和无线麦克风产品也有更新和丰富。随着新品逐步起量以及后续新品推出，我们预计公司收入端有望保持较好增长势头。


　　毛利率受存储价格影响仍然承压，战略性储备存储芯片导致存货偏高。2026 年前三季度公司毛利率为38.21%，同比-11.4pct；2026Q3毛利率为33.7%，同比-13.9pct，环比进一步承压。毛利率压力主要由于存储元器件涨价、影像行业市场竞争加剧。为确保供应链的稳定与安全，公司主动采取了前瞻性的采购策略，增加了核心元器件的战略储备及新品备货，2026Q3 末公司存货余额71.54 亿元，同比+231.7%，增幅明显。受此影响，在销售商品现金流入稳步增长情况下，有较大额的采购资金流出，前三季度经营活动产生的现金流量净额-42.64 亿元，同比转负。我们预计该备货能较好地支持未来较长一段时间的运营需求。


　　2026Q3 研发费用率和销售费用率环比回落，控费成效逐步显现。


　　2026Q1-Q3 公司销售费用率为17.14%，同比+0.04pct；管理费用率为4.03%，同比+0.5pct；财务费用率为1.43%，同比+1.26pct；研发费用率为16.97%，同比+0.55pct。公司高度重视研发投入、战略项目、人才长期激励和业务布局，主动加大相关方面的资源倾斜，旨在建立长期的技术优势与市场份额。其中2026Q3 公司销售、研　　发费用率分别为15.32%、15.17%，环比2026Q2 均有所回落，控费成效逐步显现。


　　盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028 年营业收入分别达到138.55 亿元，187.77 亿元，244.32 亿元，归母净利润分别达到1.71亿元，10.17 亿元，24.28 亿元，2027-2028 年对应PE 分别为34X、14X，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧的风险、关键原材料如存储芯片价格持续上涨的风险、新品开发进度不及预期的风险、渠道扩张进度不及预期的风险、无人机等新品相关监管政策变化的风险，可比公司的可比性风险。

□.林.昕.宇./.赵.兰.亭./.孙.馨.竹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司