均胜电子(600699)：2026Q3 需求放缓叠加成本上行 公司业绩承压

2026 年前三季度，公司实现营业收入418.87 亿元，同比-8.63%；归母净利润9.58 亿元，同比-14.51%；扣非后归母净利润8.71 亿元，同比-22.39%。其中，2026Q3 实现营业收入137.96 亿元，同比-10.98%、环比-3.36%；归母净利润2.19 亿元，同比-46.98%、环比-35.05%；扣非后归母净利润2.16 亿元，同比-48.21%、环比-26.39%。


　　业绩表现：26Q3 需求放缓叠加成本上行，单季盈利承压。1）营收端：全球汽车市场需求放缓，叠加人民币升值导致报表折算收入减少。2026 年前三季度汇率变动影响营业收入约14.6 亿元，剔除汇率变动及香山股份2025 年末处置衡器业务的影响，2026 年前三季度营业收入同比下降约4.1%。2）盈利及费用端：存储芯片等电子元器件及其他部分原材料价格上涨，导致2026 年前三季度原材料成本较预算增加约3.7 亿元，其中Q3 增加约1.6 亿元。2026Q3 毛利率17.07%，同比-1.56pct、环比-0.74pct；归母净利率1.59%，同比-1.08pct、环比-0.77pct；期间费用率14.98%，同比+0.39pct、环比+0.34pct。3）现金流：2026 年前三季度经营活动现金流量净额26.55亿元，同比-27.04%；2026 年三季度末货币资金95.60 亿元，较年初+6.20%。


　　业务展望：新获订单持续积累，持续投入前沿业务。1）订单拓展：


　　2026 年前三季度累计新获定点项目的预测全生命周期订单金额约615 亿元，据此测算Q3 单季新获约166 亿元。2）研发投入：2026Q3研发费用9.01 亿元，同比+4.28%、环比+3.97%；研发费用率6.53%，同比+0.96pct、环比+0.46pct。公司继续围绕智能驾驶、新兴智能体、服务器电源等前沿领域加大研发投入，积极打造第二增长曲线。3）新业务拓展：机器人领域，公司控制器等产品已为头部机器人公司量产供货，并已发布灵巧手、第三代AI 头部总成及固液混合电池等核心部件方案；AIDC 领域，正加紧研发交流/直流电源转换单元、高功率直流/直流电源转换单元、全浸没式液冷电源机柜等产品及集成解决方案，推动能源管理技术向智算中心场景延伸。4）经营层面：公　　司持续推进费用管控、提升运营效率，并积极与国内外客户协商相关方案，应对原材料价格上涨影响。


　　盈利预测和投资评级：公司聚焦汽车安全与汽车电子业务，同时凭借客户与配套产能全球化布局与平台化规模化能力，积极布局“汽车+机器人/AI”，新业务进展顺利。我们看好公司全球化供应链体系与丰富的客户合作关系，预期公司2026-2028 年实现营业收入557.36、600.86、665.98 亿元；实现归母净利润12.73、15.16、18.86 亿元，同比增速为-5%、19%、24%；对应当前股价的PE 估值分别为26、22、18 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：汽车市场销量增速不及预期；原材料价格波动；汇率价格波动；新业务拓展进度不及预期；新兴应用领域技术/政策/商业化进程不及预期；订单放量不及预期；规模整合不及预期。

□.戴.畅./.陈.飞.宇    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司