招商轮船(601872)：2026年前三季度归母净利润同比+263% 油运景气持续

招商轮船披露2026 年第三季度报告：


　　营业收入：2026 年前三季度实现324.22 亿元，同比增长67.90%；其中2026 年第三季度实现127.71 亿元，同比增长89.89%。


　　归母净利润：2026 年前三季度实现119.83 亿元，同比增长263.15%；其中2026 年第三季度实现50.24 亿元，同比增长327.45%。


　　扣非归母净利润：2026 年前三季度实现114.06 亿元，同比增长293.18% ； 其中2026 年第三季度实现44.98 亿元， 同比增长352.23%。


　　油轮运输：2026 年前三季度板块净利润同比增长426%，2026 年第四季度锁定情况良好。2026 年前三季度，油轮运输业务实现营业收入151.39亿元，同比增长124.81%，实现板块净利润99.34 亿元，同比增长425.61%。2026 年第三季度，海峡流量波动恢复与船对船转运增加压低运输效率，公司灵活调整运力部署，紧抓湾外市场机遇。截至报告披露日，油轮船队已锁定2026 年第四季度约三分之二营运天及部分2027 年营运天，锁定运费率显著高于2026 年前三季度实际水平，我们看好后续盈利弹性。


　　散货船运输：2026 年前三季度板块净利润同比增长158%，长航线需求支撑盈利。2026 年前三季度，干散货运输业务实现营业收入82.73 亿元，同比增长35.98%，实现板块净利润18.41 亿元，同比增长157.84%。2026年第三季度BDI 均值2586 点，同比上涨69.37%，粮食、煤炭及矿石长航线需求带动吨海里增长。公司深化核心客户经营、优化波段操作，并拓展第三方租入船业务，我们认为经营策略与运力规模协同支撑盈利韧性。


　　滚装及集装箱运输：景气协同向好，安通控股并表增厚利润。2026 年前三季度，滚装运输实现营业收入15.18 亿元，同比增长28.64%，实现板块净利润5.18 亿元，同比增长254.79%。中国汽车出口与外贸长航线布局支撑滚装盈利。2026 年前三季度，集装箱运输实现营业收入56.94 亿元，同比增长28.65%，实现板块净利润15.56 亿元，同比增长50.05%。


　　2026 年8 月28 日起安通控股纳入合并范围，并表产生原持有股权重估收益3.81 亿元，列入非经常性损益；2026 年第三季度出售老龄滚装船等资产处置收益2.31 亿元，亦需与持续经营收益区分。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入485.84、548.26、525.46 亿元，同比增速分别为72%、13%、-4%，实现归母净利润221.55、267.03、244.84 亿元，同比增速分别为269%、21%、-8%，2026 年11 月4 日收盘价对应PE 为6、5、6 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：中东区域原油产量不及预期；行业船队规模扩张超预期；环保监管执行力度不及预期；地缘冲突导致行业需求不及预期；中国原油进口量不及预期；汇率大幅波动。

□.匡.培.钦./.黄.安    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司