招商南油(601975)：2026前三季度归母净利润+20% 关注运价回升传导

招商南油发布2026 年第三季度报告：


　　营业收入：2026 年前三季度实现48.95 亿元，同比增长14.68%，其中2026 年第三季度实现15.86 亿元，同比增长6.00%。


　　归母净利润：2026 年前三季度实现11.38 亿元，同比增长20.15%，其中2026 年第三季度实现3.26 亿元，同比下降13.54%。


　　扣非归母净利润：2026 年前三季度实现10.66 亿元，同比增长14.00%，其中2026 年第三季度实现3.34 亿元，同比下降9.46%。


　　投资要点:


　　成品油运价高位震荡，9 月MR 市场运价快速回升。据公司公告，2026 前三季度TC7 航线（新加坡-澳大利亚东海岸）平均TCE 为3.14 万美元/天，同比增长56.89%；2026Q3 平均TCE 为3.43 万美元/天，环比2026Q2 基本持平，其中，7、8 月运价较2026Q2 回落，9 月快速拉升并创年内新高。柴油补库需求、LR2 转入黑油市场及绕航等因素共同支撑运价，我们认为后续应关注运价回升向公司航次收益的传导。


　　立足亚太MR 市场，船队更新有望增强中长期竞争力。据公司公告，截至2026 年6 月末，公司运营船舶73 艘、280.42 万载重吨，其中成品油轮34 艘、162.67 万载重吨，自有MR 船20 艘；在建成品油轮包括4 艘MR、2 艘LR2。公司国际成品油业务主要布局苏伊士以东区域，并通过内外贸兼营调节船队配置。我们认为，现有船队规模及客户资源有助于把握亚太市场机会，新造船逐步交付有望优化运力结构、提升经营效率。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营收分别实现69.60、76.87、83.18 亿元，同比分别增长20%、10%、8%，归母净利润分别实现19.54、21.13、23.04 亿元，同比分别增长49%、8%、9%。基于2026 年10 月30 日收盘价，对应PE 分别为8.9、8.2、7.5 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求增量不及预期；行业船队规模扩张超预期；中国成品油出口量不及预期；汇率大幅波动；运价大幅波动。

□.匡.培.钦./.黄.安    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司