盛达资源(000603)：量价齐升业绩倍增 拟并购放量成长可期

事件：公司发布2026 年三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入20.17 亿元，同比+22.04%；归属于上市公司股东的净利润6.85 亿元，同比+112.20%；扣非归母净利润6.82 亿元，同比+105.99%。单季度看，2026Q3 实现营业收入8.65亿元，同比+15.91%、环比+12.74%；归母净利润2.95 亿元，同比+16.64%、环比-5.18%；扣非归母净利润2.99 亿元，同比+16.49%、环比-1.78%。


　　要点一：盈利质量与现金流双优。2026 年前三季度公司毛利率69.3%，同比增加13.5pct，主因营业收入同比上涨22%的同时，营业成本同比逆势减少15.2%，价升本稳，经营杠杆充分释放；加权平均净资产收益率18.02%，同比增加7.93pct；经营净现金流9.83 亿，同比增加132%，主要系前三个季度采选业务收入增加所致。收现比118.5%，应收账款仅671 万，较年初大幅减少84%，合同负债1.38亿，较年初大幅增加123%，订单储备较为充足。


　　要点二：成长接续清晰，2026 年Q3 节点密集落地。鸿林菜园子铜金矿取得尾矿库安证并正式投产，H2 开始贡献增量；银都拜仁达坝90 万吨/年采矿技改获核准，技改项目因银都矿业拜仁达坝银多金属矿矿山北部探矿权转采，矿区开采范围扩大，为满足扩大范围后的开采需要，矿山需增加部分井巷工程和辅助配套设施，并对现有开采系统进行优化；金都采矿权整合完成，光大、德运、伊春矿权延续全部办结。


　　要点三：拟控股方鑫矿业，再扩西南金矿版图。2026 年11 月3 日公司发布公告，公司拟通过股权转让及增资相结合的方式取得富宁县方鑫黄金矿业有限责任公司不低于58%的股权，本次交易完成后，方鑫矿业将成为公司控股子公司，方鑫矿业在云南省富宁县拥有毛姐山金矿采矿权，该采矿权系方鑫矿业的核心资产。


　　投资建议：公司银金权益资源全面增厚，进入产能释放期，看好未来金银价增及公司产能释放双击带来的利润增厚。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为10.27/13.42/15.44 亿元，eps 分别为1.49/1.95/2.24 元，当前股价对应PE 分别为17.5 /13.4/11.6X。维持“买入”评级。


　　风险提示：1. 贵金属价格下跌风险；2. 矿山投产进度不及预期风险；3. 权证办理与行政审批风险；4. 矿石品位与回收率波动风险；5.冶炼业务持续亏损风险；6.季节性波动风险。

□.沈.皓.俊./.王.鹤.蓉    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司