药明康德(603259)：2026Q3业绩超预期 全年指引再度上调

事件：


　　2026Q1-Q3，公司实现收入455.4 亿元（yoy+38.6%），其中持续经营业务收入同比增长46.3%；经调整non-IFRS 毛利率54.8%（yoy+7.8pct），归母净利润194.0 亿元（yoy+60.6%），扣非归母净利润164.8 亿元（yoy+73.0%），经调整non-IFRS 归母净利润183.8 亿元（yoy+74.4%），经调整non-IFRS 净利率40.4%（yoy+8.3pct）。单季度看，2026Q3 实现收入166.4 亿元（yoy+38.0%），持续经营业务收入同比增长43.5%，经调整non-IFRS 归母净利润68.1 亿元（yoy+61.3%）。


　　分板块：化学业务收入增长51.5%，TIDES 全年预计增长约47%分板块看，WuXi Chemistry 前三季度实现收入393.6 亿元（yoy+51.5%），经调整non-IFRS 毛利率57.1%（yoy+5.9pct）。其中小分子D&M 业务收入235.8亿元（yoy+65.6%），D&M 管线前三季度新增分子1,089 个；TIDES 业务收入115.2 亿元（yoy+46.9%），公司预计全年TIDES 业务收入将实现约47%的增长。


　　WuXi Testing 前三季度实现收入39.1 亿元（yoy+32.0%），经调整non-IFRS毛利率40.8% （ yoy+11.7pct ）； WuXi Biology 实现收入21.9 亿元（yoy+12.4%），经调整non-IFRS 毛利率37.4%（yoy+0.4pct）。


　　全年指引再度上调，Q3 单季新签订单约270 亿元得益于多个客户产品的更大成功，公司进一步上调2026 年全年业绩指引：


　　整体收入由585-605 亿元上调至610-619 亿元，持续经营业务收入增速由35-39%上调至40-42%，资本开支由75-85 亿元调整至80-85 亿元，经调整自由现金流由135-145 亿元上调至145-155 亿元。前三季度资本开支50.8 亿元（yoy+42.3% ）、经调整经营现金流172.8 亿元（yoy+58.9% ）；截至2026 年9 月底持续经营业务在手订单767.4 亿元，同比增长36.4%，较6 月底的664.3 亿元增加103.1 亿元。根据测算，公司2026Q3 单季新签订单约270 亿元，环比增长约40 亿元。


　　盈利预测与投资评级


　　考虑到公司Q3 业绩超预期、在手订单高增、全年指引上调，我们上调2026-2028 年业绩预测：收入612.45/756.44/921.03 亿元（前值601.84/736.69/889.29 亿元），同比+34.7%/23.5%/21.8%，归母净利润246.73/304.88/373.69 亿元（前值214.05/264.61/323.59 亿元），同比+28.8%/23.6%/22.6%。给予2027 年22 倍PE，目标价221.10 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：医药研发服务市场需求下降的风险，医药研发服务行业竞争加剧的风险，全球化经营及国际政策变动风险，汇率风险

□.杨.松./.刘.一.伯    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司