中国船舶(600150)：三季度业绩符合预期 交付放量盈利兑现 现金流大幅改善

事件：10 月30 日盘后，公司发布2026 年三季度报告。


　　2026 年前三季度营收同比增长22.08%，归母净利润同比增长129.67%2026 年前三季度公司实现营业收入1311.18 亿元，同比增长22.08%；归母净利润134.40 亿元，同比增长129.67%；扣非归母净利润135.41 亿元，同比增长209.01%。经营活动产生的现金流量净额为218.95 亿元，同比增加188.00 亿元，同比增长607.49%。2026 年前三季度公司业绩增长主要系经营接单与生产交付的扎实推进、手持订单结构进一步优化；共交付民品船舶145 艘，交船数量及毛利均同比增加，经营业绩同比提升。经营活动现金流的大幅改善，主要系收到的船舶建造产品节点款同比增加，销售商品、提供劳务收到的现金同比增加。


　　2026Q3 公司实现营业收入395.89 亿元，同比增长13.88%；归母净利润34.87 亿元，同比增长68.07%；扣非归母净利润37.98 亿元，同比增长154.71%。


　　盈利能力持续提升，2026 年前三季度毛利率、净利率分别同比+4.91、+3.62pct盈利能力：2026 年前三季度销售毛利率、净利率分别约17.47%、10.92%，同比分别+4.91、+3.62pct。2026Q3 单季度公司销售毛利率、净利率分别为17.69%、9.21%，同比分别+4.92、+2.52pct，环比分别+0.43、-2.19pct。


　　费用端：2026 年前三季度期间费用率6.42%，同比上升0.23pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约0.20%、3.57%、3.28%、-0.62%，分别同比-0.01、-0.50、-0.17、+0.91pct。2026Q3 单季度期间费用率为7.93%，同比下降5.40pct。


　　船舶周期景气上行，公司产业链一体化及产能优势明显1、船舶周期景气上行，多船型下单需求向好，船厂盈利能力有望持续改善。


　　1）需求：2026 年1-10 月，根据克拉克森统计，全球船舶行业新接订单同比增长94%。其中箱船同比增长12%，油轮同比增长247%，散货船同比增长77%，LNG 船同比增长274%，其他船型同比增长94%，油轮、散货、LNG 等船型订单需求延续高景气。2）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量相较上轮周期峰值显著下降，供需紧张或推动船价走高。3）价格：截至2026 年10 月底，克拉克森月度新船价格指数报收187.2 点，2026 年以来上涨1.38%，2021 年以来上涨47.27%，位于历史峰值97.75%分位。虽新船价格指数处于历史高位区间，但考虑到船舶大型化、双燃料升级、人力成本提升及通货膨胀等因素，新船价格具备上行空间。


　　2、中船集团船舶总装资产整合有望加速，竞争格局有望持续改善，效率提升可期。中船集团的船舶总装资产整合推进，竞争格局正持续优化。同时，造船资产整合有望加强集团内部协同，精益化管理增进，规模效应有望得到充分释放。


　　盈利预测与估值


　　预计2026-2028 年营收约为1821、1952、2111 亿元，同比增长20%、7%、8%，CAGR=8%；归母净利润为195、262、313 亿元，同比增长149%、34%、19%，CAGR=27%。对应PE 14、10、8 倍，维持 “买入”评级。


　　风险提示：


　　造船需求不及预期；原材料价格波动；汇率波动汇兑损失风险；行业产能扩张导致产能过剩风险。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.张.菁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司