潮宏基(002345)：短期需求波动 Q3公司销售承压 主业利润率保持稳定

2026Q3 收入有所承压，剔除去年同期商誉减值影响后，归母净利润同比下降约27%。公司发布2026 年三季报，单Q3 营收同比下降26.57%至15.68 亿元，毛利率同比提升7.17pcts 至29.10%，公司实现归母净利润1.14 亿元，2025Q3 为亏损0.14 亿元，若剔除2025Q3 公司计提商誉减值1.71 亿元后，测算2026Q3 公司归母净利润同比下降约27%，利润率保持稳定。前三季度公司累计营收同比下降4.73%至59.42 亿元，归母净利润同比增长69.09%至5.36 亿元（剔除去年商誉减值影响后同比增长10%）。


　　产品结构持续优化，毛利率提升明显，长期看好产品力驱动收入与盈利能力改善。2026H1 公司时尚珠宝/ 传统黄金产品毛利率同比分别-0.10pcts/+5.85pcts 至27.33%/18.63%，收入占比分别同比+4.6pcts/-5.2pcts 至53.2%/39.5%，高毛利率的时尚珠宝业务占比提升，叠加传统黄金产品毛利率改善，共同支撑公司盈利能力。2026Q3 公司毛利率同比继续大幅提升，当前公司围绕非遗花丝、时尚串珠、IP 联名及古法金镶嵌与精品黄金四大核心产品矩阵迭代，将东方美学与当前居民的佩戴需求进行深度结合，中长期看好公司通过产品优化强化差异化优势。


　　优质店铺布局持续推进。截至2026 年9 月末潮宏基珠宝门店共1692 家（其中加盟店1526 家、自营店166 家），较年初增加24 家，公司积极布局优质门店，Q3 公司全球首家“壹号店”落地上海豫园，并在成都万象城、广州白鹅潭万象城、佛山万象天地等核心商圈开设“ 非遗工艺馆”，持续提升品牌形象及核心商业体覆盖，我们判断当前公司渠道发展更注重门店质量以及优质门店对品牌势能的提升作用，而非盲目扩张渠道数量。


　　现金回流良好，存货及应收账款管理优异。截至2026Q3 末公司存货为29.28 亿元，同比下降10.73%，应收账款为4.22 亿元，同比增长8.45%，前三季度公司经营活动现金流净额同比增长176.66%至16.65 亿元，现金流改善明显。


　　展望2026 年，我们预计公司归母净利润同比增长40.8%至7 亿元。面对消费环境波动以及金价的不确定性，居民金饰购买意愿以及下游加盟商拿货意愿有待提升，基于前三季度的销售表现，我们预计公司2026 年营收同比下降6.5%至87.16 亿元，归母净利润同比增长40.8%至7 亿元。


　　盈利预测和投资建议：公司加盟渠道扩张持续及产品力领先，短期需求波动对公司销售造成影响，我们仍看好公司长期增长空间，当前我们预测公司2026-2028 年归母净利润为7.00/7.94/9.06 亿元，当前股价对应2026/2027 年PE 为10/8 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：消费环境波动，金价波动风险，市场竞争加剧风险等。

□.杨.莹./.王.佳.伟./.李.宏.科./.张.冰.清    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司