牧原股份(002714)：出栏量基本稳定 周期底部财务结构良好

公司公告 2026 年三季报。2026 年三季度公司实现收入 327.9 亿元，同比下降 7.18%，实现归母净利润-32.41 亿元，同比下降 176.28%，扣非净利润-32.11 亿元，同比下降 166.95%。


　　出栏量基本稳定，成本良好。2026 年三季度公司商品猪出栏 2011 万头，同比增长 6.26%，三季度生猪均价 10.43 元/kg，同比下降 23.24%。2026 年公司结合行业发展情况、市场情况及自身经营情况，销售指引为 7500 万头-8100 万头，截至 2026 年 9 月末，公司能繁母猪存栏为 297.4 万头，较二季度末减少 13.9 万头。三季度亏损预计主要由于生猪价格低迷，同比下降 23.24%，我们预计公司成本端仍持续改善，通过技术创新与精细化的管理，提升各项生产指标，持续降本增效，努力实现全年平均 11.5 元/kg 的成本目标。


　　持续完善财务结构，资金储备充足。目前生猪价格低迷，给行业整体经营带来严峻挑战，公司坚持完善财务结构，2026 年三季度末公司资产负债率为 55.89%，三季度经营活动现金流净额转正为 52.07 亿元，货币资金余额 228.9 亿元，资金储备充足。


　　投资建议。因为猪价不及预期，故我们下调 2026 年猪价预测，下调 2026/2027 年归母净利润为-119.64/259.68 亿元（前值为 29.09/300.98 亿元），同比分别为-177.3%/+317%，上调 2028 年归母净利润为 402 亿元（前值为 343.35 亿元），同比增长 54.8%，当前对应 2027 年 PE 为 9.0x，维持“买入”评级。


　　风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。

□.张.斌.梅./.沈.嘉.妍    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司