华虹宏力(688347)：26Q3毛利率超指引上限 量价齐升推动盈利能力改善

华虹宏力发布26Q3 季报，26Q3 营收9.87 亿美元创历史新高，同比+19.9%/环比+9.9%；毛利率24.6%，同比+7.6pcts/环比+4.7pcts；归母净利润1.23亿美元，同比+147.1%/环比+77.7%。总产能（折合8 英寸）为63.6 万片/月，环比增加4.3 万片；晶圆出货量（折合8 英寸）为191.1 万片，同比+11.5%/环比+4.0%；产能利用率为102.9%，同比-5.8pcts/环比-1.2pcts；折合8 英寸ASP 约为503 美元/片。维持“增持”投资评级。


　　26Q3 营收创历史新高，ASP 提升及华力微并表推动盈利能力改善。1）业绩情况：26Q3 实现营收9.87 亿美元，同比+19.9%/环比+9.9%，主要受晶圆出货量增长及ASP 提升推动；毛利率24.6%，同比+7.6pcts/环比+4.7pcts，主要受ASP 上涨推动，部分被折旧成本增加抵消；归母净利润1.23 亿美元，同比+147.1%/环比+77.7%。经营开支1.01 亿美元，同比-14.3%/环比-13.6%，主要受折旧费、研发工程片及员工开支下降影响。2）剔除并表影响：不含华力微的26Q3 营收为8.03 亿美元，高于此前7.70—7.80 亿美元的指引；毛利率19.9%，高于此前16%—18%的指引。


　　存储及MCU 相关需求持续增长，嵌入式非易失性存储器收入表现突出。26Q3嵌入式非易失性存储器收入2.52 亿美元，同比+42.5%，主要受MCU 及智能卡芯片需求增长推动；独立式非易失性存储器收入1.48 亿美元，同比+28.2%，主要受Flash 需求增长推动；功率器件收入2.02 亿美元，同比+19.5%，主要受通用MOSFET 需求增长推动；逻辑及射频收入1.85 亿美元，同比-0.3%；模拟及电源管理收入2.00 亿美元，同比+13.5%，主要受电源管理产品需求增长推动。65nm 及以下工艺节点收入4.38 亿美元，同比+21.6%，主要受电源管理、闪存及MCU 需求增长推动。


　　晶圆出货量及ASP 同步提升，12 英寸业务收入占比进一步提高。26Q3 折合8 英寸晶圆出货量191.1 万片，同比+11.5%/环比+4.0%；总产能63.6 万片/月，环比增加4.3 万片/月；产能利用率102.9%，同比-5.8pcts/环比-1.2pcts；经测算折合8 英寸ASP 约为503 美元/片，同比+8.39%/环比+11.7%。产能持续扩张背景下仍维持较高利用率。晶圆出货量及ASP 共同提升，推动收入增长。按晶圆尺寸划分，8 英寸晶圆收入2.89 亿美元，同比+11.8%；12 英寸晶圆收入6.98 亿美元，同比+23.7%，收入占比70.7%，同比提升2.1pcts。


　　华力微收购完成并纳入合并范围，持续推进12 英寸产能扩张。公司于26Q3完成华力微收购，华力微正式纳入上市公司合并范围，进一步扩大12 英寸业务规模及特色工艺平台布局。产线方面，Fab 9A 此前规划于26Q3 完成设备安装并达到规划投片水平，新增产出于26Q4 及2027 年逐步体现；Fab 9B已于26年9月中旬启动设备搬入，2027Q1开始小规模产出并持续爬坡。26Q3资本开支6.01 亿美元，其中12 英寸产线5.72 亿美元、8 英寸产线0.29 亿美元，持续推进新增产能建设。


　　26Q4 收入及毛利率指引继续提升，特色工艺供需趋紧支撑量价增长。1）业绩指引：公司预计26Q4 营收10.80—10.90 亿美元，对应环比+9.4%—10.4%，中值环比+9.9%；毛利率25%—26%，中值较26Q3 提升0.9pct。2）需求及价格趋势：AI 相关产品持续拉动半导体市场需求，工业及汽车市场逐步改善，　　MCU、Flash、电源管理及功率器件需求持续增长。尽管公司持续扩产，部分细分领域供应仍趋紧，预计晶圆出货量及ASP 同步提升的趋势有望延续。公司将继续推进产能扩张及运营效率优化，以满足下游增长需求。


　　投资建议。公司26Q3 晶圆出货量及ASP 同步提升，推动营收创历史新高、毛利率同环比改善；华力微收购完成进一步扩大12 英寸业务规模，特色工艺平台布局持续完善。MCU、闪存、电源管理及功率器件需求保持增长，部分细分领域供需趋紧，叠加新增产能逐步释放，有望支撑后续收入及盈利能力提升。我们调整公司2026-2028 年营业收入分别为258.91/302.60/327.78 亿元，归母净利润分别为21.81/27.83/32.62 亿元，对应PE 为143.2/112.3/95.8倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；晶圆涨价落地不及预期；新增产能建设及爬坡不及预期；折旧及资本开支压力上升；华力微并购整合及协同效应不及预期。

□.鄢.凡./.谌.薇./.王.焱.仟    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司