润泽科技(300442)：算力业务持续放量 海外IDC布局稳步推进

事件：2026 年10 月22 日晚，公司发布2026 年三季度报告。2026Q3 公司收入19.20 亿元（同比+29.64%）、归母净利润5.99 亿元（同比-84.32%）、扣非归母净利润5.93 亿元（同比+24.88%）。


　　26Q3 业绩稳健。2026Q1-Q3 公司实现营业收入56.66 亿元（同比+42.45%），归母净利润18.03 亿元（同比-61.68%），扣非归母净利润17.99 亿元（同比+32.97%）；单季度来看，2026Q3 公司收入19.20 亿元，同比增长29.64%；归母净利润5.99 亿元，同比下降84.32%，主要因2025Q3 确认REITs 相关非经常性投资收益；扣非归母净利润5.93 亿元，同比增长24.88%。


　　盈利能力稳健。2026 年前三季度，公司毛利率为46.33%，同比-1.78pct；期间费用率为12.96%，同比+0.13pct；扣非归母净利率为31.75%，同比-2.26pct。单季度来看，26Q3 毛利率为45.85%，同比-0.10pct；期间费用率为15.17%，同比+1.69pct；扣非归母净利率为30.87%，同比-1.18pct。


　　算力设备采购&IDC 出海稳步推进。公司规划在香港和印度尼西亚巴淡岛建设两大数据中心节点，短期合计规划规模达600MW，预计未来两年内基本完成交付。其中，印尼园区首批60MW 项目已启动建设，20MW 基本完工，剩余40MW 预计2026 年底实现规模交付；香港园区持续加快建设进度，预计2027年实现首批交付，2028 年进入大规模交付阶段。


　　多元融资持续推进，为算力业务扩张提供资金支持。此前公司拟新增不超过500 亿元银行授信，主要用于算力设备采购；权益融资方面，全资孙公司拟引入中国进出口银行旗下全资子公司增资40 亿元，同时公司计划后续进一步引入战略投资者，融资金额不超过28 亿元，资金将用于算力业务发展。


　　投资建议：润泽科技持续推进国内AIDC 算力业务与海外IDC 机柜业务双线发展，国内新增算力设备逐步投入计费，海外香港、印尼园区建设及交付稳步推进。我们看好公司依托规模化建设交付能力及头部客户资源，在国内算力需求增长及海外数据中心市场拓展背景下的长期成长空间。预计26-28 年公司归母净利润规模达25.2 亿元/36.1 亿元/50.4 亿元，对应27/28 年PE27X/19.5X，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：AIDC 业务放量不及预期风险、资本开支及成本波动风险、REITs及资本运作不确定性风险、行业竞争加剧风险、客户集中度较高风险等。

□.李.哲.瀚./.罗.嘉.成./.王.梓.旭    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司