中国东航(600115)2026年三季报点评：油价冲击Q3微利 静待盈利弹性释放

公司发布2026 年三季报：26Q3 总收入428 亿元，同比+8%；归母净利0.64 亿元，同比-98%；扣非归母净利-0.59 亿元，上年同期盈利31.6 亿元。高油价冲击下Q3 微利，扣非小幅亏损。


　　国内航线单位票价承压，国际航线拉动收入端改善。26Q3 公司ASK 同比+6%，客座率88.1%，同比+1.2pct，客公里收益同比-2.8%。分市场看，国内客公里收益压力较大，国内航线ASK 同比+4.8%，客座率同比+1.0pct，我们测算国内航线客公里收益同比-5.3%；国际航线ASK 同比+8.2%，客座率同比+1.8pct，我们测算国际航线客公里收益同比+2.0%，仍然延续量价双升。公司国际航线收入端延续改善，主要得益于公司国际航线“三飞”战略和上海枢纽主承运人地位，公司在半年报中表示，上半年公司国际航线新开14 条、恢复4 条、加密5 条，重点加密上海浦东至日内瓦、威尼斯、巴塞罗那、法兰克福等洲际干线。


　　油价推升成本毛利率承压，单位非油成本下降。26Q3 公司营业成本404 亿元，同比+18%。我们测算燃油成本同比+50%，26Q3 航空煤油出厂价均价约7927元/吨，同比+42%，燃油成本增加主要由油价上涨拉动；我们测算非油成本同比+2%，主要由运量增加拉动，单位非油成本同比-3.5%。由于燃油压力加剧，公司Q3 成本增长超过收入，毛利率5.7%，同比-8.0pct。


　　汇兑收益和非经常性损益增加报表盈利，公司回购持续推进。26Q3 报表内部分非经营性收益贡献盈利，其中非经常性损益1.2 亿元，主要为资产处置收益和营业外收支。财务费用7.0 亿元，同比-21%，部分由汇兑收益贡献，我们测算26Q3公司汇兑收益约1.3 亿元。公司上半年推出新一轮5-10 亿元回购方案用于股票注销，10 月31 日公司披露回购进展公告，2026 年10 月公司回购3567 万股，回购总额1.12 亿元，市值管理持续推进。


　　投资建议：公司坚持“三飞”战略，国际航线量价改善对收入端持续正向贡献，油价回落后利润弹性有望快速释放。中期关注国内航线票价弹性释放、国际线量价改善延续性和油价拐点。我们维持2026-2028 年归母净利润至-58.8、56.2、83.1 亿元，最新收盘价对应2027-2028 年PE 13、9 倍。维持“推荐”评级。


　　风险提示：地缘冲突升级；油价持续处于高位；汇率大幅波动。

□.黄.文.鹤./.张.骁.瀚./.李.蔚./.陈.佳.裕    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司