联讯仪器(688808)：2026Q3业绩大幅放量 CPO、存储测试设备蓄势待发

2026 年Q3 归母净利润14.4 亿元，同比增长3488%，环比增长221%根据公司公告，2026 年前三季度实现营业收入40.43 亿元，同比+401.91%；归母净利润20.06 亿元， 同比+1975.60%； 扣非归母净利润19.34 亿元， 同比+1980.84%。其中，2026Q3 实现营业收入25.12 亿元，同比+711.40%、环比+140.78%；归母净利润14.39 亿元，同比+3488.07%、环比+220.99%；扣非归母净利润13.72 亿元，同比+3404.27%。业绩高增主要受益于AI 算力需求提升及数据中心建设加速，光模块、光芯片厂商扩产带动通信测试仪器及光电子器件测试设备需求增长。


　　盈利能力持续提升： 2026Q1-3 毛利率75.04%， 同比+15.90PCT， 净利率49.60%， 同比+37.47PCT；2026Q3 毛利率77.63%， 同比+22.76PCT， 净利率57.27%，同比+43.98PCT。


　　费用管控持续优化：前三季度期间费用率17.31%，同比-27.18 PCT ，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为2.14%、4.40%、0.89%、9.88%， 同比-4.81PCT、-8.74 PCT、+1.38 PCT、-15.01 PCT 。公司研发费用同比增长99.15%，费用率下降主要系收入快速增长带来的摊薄效应。


　　现金流大幅提升：前三季度经营现金流净额15.21 亿元，去年同期为-0.25 亿元? AI 驱动高速光通信测试需求，加速布局CPO 及存储测试设备现有产品需求旺盛，下一代测试仪器研发持续推进。公司65GHz 采样示波器、120GBaud 时钟恢复单元、1.6Tbps 误码分析仪等产品份额持续扩张；新一代采样示波器可支撑 2.4T/3.2T 眼图测试，自研采样保持芯片已流片，预计 Q4 送样头部客户。COC 光芯片老化测试、硅光 KGD 分选、硅光晶圆测试等产品客户基础稳步提升，其中硅光晶圆测试系统出货累计已过100 台，面向 CPO/NPO OE 芯片的 OE 芯片 Die 级KGD 分选测试系统已实现收入。


　　加速推进存储芯片测试设备布局，成长空间广阔。公司自研ASIC 芯片、PE 芯片流片成功，已通过国内头部DRAM 厂商的ETS 工程验证，正在整机验证；HBM芯片KGD 分选测试系统客户送样验证有序推进中；中速存储芯片测试系统的研发项目已启动。存储芯片测试领域研发与客户拓展正常开展。


　　推进海外市场拓展，上半年境外收入占比达53.86%。公司搭建马来西亚制造 +多地本地服务的全球化体系，设立美国、韩国子公司提升全球化交付能力。


　　盈利预测与估值


　　公司三季度业绩放量，合同负债、存货延续大增，调整盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为35.3、60.9、83.5 亿元，同比增长1932%、73%、37%，对应PE 分别为32、19、14 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：首发股东解禁风险；新产品验证及产业化不及预期；H 股再融资风险；股价大幅波动风险

□.王.华.君./.陈.姝.姝    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司