滨化股份(601678)：2026前三季度公司营收及盈利同比增长 新材料项目助力产品结构优化

事件：2026 年10 月26 日，滨化股份发布2026 年第三季度报告，公司2026 年前三季度营业收入为126.83 亿元，同比增长13.77%；归母净利润3.58 亿元，同比增长86.37%；扣非净利润2.57 亿元，同比增长168.62%。


　　2026Q3 公司实现营业收入44.23 亿元，同比增长16.59%；归母净利润0.15 亿元，同比下降81.67%；扣非净利润-0.29 亿元，同比下降126.66%。


　　点评：2026 年前三季度公司盈利水平同比提升。2026 年前三季度公司销售毛利率为10.60%，同比提升0.36pct；财务费用2.04 亿元，同比下降28.01%；销售费用0.19 亿元，同比增长3.73%；管理费用3.91 亿元，同比增长15.49%；研发费用1.40 亿元，同比增长37.64%；销售净利率为2.96%，同比提升1.20pct。我们认为，部分主要产品销售价格同比增长带动毛利增加，支撑公司2026 年前三季度盈利改善，但2026Q3 由于部分原料成本上涨对单季盈利造成一定压力。


　　2026 年前三季度公司经营活动净现金流同比增长。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为17.32 亿元，同比增长16.57%；投资活动产生的现金流量净额为-4.16 亿元，同比下降75.87%；筹资活动产生的现金流量净额为0.37 亿元，同比增长111.42%；期末现金及现金等价物余额为30.22 亿元，同比增长116.00%。应收账款周转率同比下降，从2025 年同期的41.94 次变为31.45 次；存货周转率同比上升，从2025 年同期的7.18 次变为8.02 次。


　　2026 前三季度公司业绩同比提升主要受产品价格上涨支撑。根据公司2026 年第三季度报告，2026 年前三季度环氧丙烷、氯丙烯、丙烯平均价格同比增幅较大，毛利增加，对公司盈利能力形成支撑。根据公司2026 年前三季度主要经营数据公告，2026Q3 环氧丙烷、丙烯销售均价同比分别增长28.91%、36.13%，烧碱（折百）销售均价同比下降22.79%；原煤、丙烷、丁烷均价同比分别增长38.32%、34.04%、38.49%，由于部分原料价格同比增幅较高，对公司2026Q3 的盈利空间形成了一定压缩。根据百川盈孚，2026 年10 月丙烯、环氧丙烷受成本端支撑价格持续上涨，我们认为，若丙烯、环氧丙烷产品价格持续上涨，叠加公司灵活调整原料采购方式 降低成本，产品盈利空间有望得到改善。


　　新材料项目持续推进，产品结构有望优化。根据公司2026 年半年度报告，截至1H26，24 万吨/年聚醚项目安全、环保手续顺利获批，取得规划许可证，正在开展项目招采工作；阳信高端电子化学品生产基地项目完成长周期设备订货，现场土建工程已全面展开。根据公司2026 年第三季度报告，截至2026Q3，在建工程为5.68亿元，较年初增长20.27%。我们认为，随着新项目推进，公司有望进一步丰富产品结构，拓展中长期成长空间。


　　投资建议：预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为166.29/178.09/188.81 亿元，实现归母净利润分别为5.22/8.41/12.16 亿元，对应EPS 分别为0.22/0.35/0.50元，2026 年11 月5 日股价对应的PE 倍数分别为20.4X、12.7X、8.8X。我们基于以下几个方面：1）公司环氧丙烷、丙烯产品价格保持上涨趋势，其销售价格同比持续增长有望带动盈利增加，利好业绩改善；2）聚醚及电子化学品项目推进，有望拓展中长期成长空间。我们看好公司产品盈利改善及新项目推进，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；主要原材料价格波动风险；新项目推进不及预期风险等

□.肖.亚.平./.王.彤    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司