民德电子(300656)：Q3功率半导体放量 扩产提价打开盈利弹性

【投资要点】


　　Q3 功率收入加速，定增获批打开扩产空间。


　　2026 年10 月29 日公司发布第三季度财报。公司2026 前三季度实现营收2.37 亿元（+5.49%），剔除君安技术出表影响后同比+37.09%；归母净利润-0.86 亿元。分季度看，Q3 营收0.86 亿元（同比-8.95%、环比+0.46%），归母净利润-0.33 亿元；收入端环比已现企稳迹象。


　　利润承压主要系广芯微爬坡期单位成本偏高、折旧摊销及存货跌价计提增加，叠加研发和财务费用上升，属于产能爬坡阶段的阶段性亏损。


　　功率半导体主业放量，提价与产能释放形成共振。 前三季度功率半导体收入8677 万元（+339.29%），Q3 环比+22.37%，收入占比升至36.69%，成为收入增长的主要驱动项。价格方面，代工业务自6 月起提价10%—20%，设计业务自7 月起提价15%—20%。当前利润仍受爬坡成本拖累，随着提价订单陆续交付、产出扩大摊薄单位折旧，存货跌价压力有望减轻，我们认为盈利能力有望自2027 年起逐步修复。


　　定增获批打开扩产空间，资金到位支撑放量。 10 亿元定增于10 月20日获证监会同意注册，其中约7 亿元投向广芯微6 万片/月高压功率半导体晶圆代工项目，3 亿元用于补充流动资金及偿还银行借款。广芯微当前产能约3 万片/月，截至2026 年 9 月，扩产至 6 万片/月所需设备已分批陆续到厂并进入调试阶段；扩产至10 万片/月所需部分设备，已与多家供应商确认；扩产将提升交付能力，募集资金到位并偿还借款后，财务费用负担有望明显降低。


　　AiDC 业务客户验证陆续完成，批量交付恢复。 前三季度收入9660万元，剔除君安技术后同比-26.12%。此前原材料涨价推动公司调整物料清单，部分海外客户重新验证影响交付，目前部分客户产品验证已陆续完成并开始批量出货，后续收入有望随交付节奏恢复而回升。


　　电子元器件分销受益行业回暖，与功率半导体共同贡献增量。 前三季度收入5314 万元（+141.34%），行业景气回暖带动业务放量，与功率半导体业务共同构成公司收入增量的两大来源。


　　【投资建议】


　　我们预计公司2026—2028 年营业收入分别为4.27/8.72/12.46 亿元，同比分别增长40.91%/104.19%/42.87%；归母净利润分别为-1.00/0.41/1.02 亿元，同比增长0.87%/141.03%/146.18%。维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　行业景气度波动风险


　　技术迭代与研发不及预期风险


　　产能建设进度不及预期风险

□.王.舫.朝./.孙.心.睿    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司