潮宏基(002345)财报点评：营收短期承压 毛利率环比持续向好

【投资要点】


　　公司公告：2026Q1-Q3 营收59.42 亿/同比-4.73%，归母净利润5.36亿/同比+69.1%，扣非归母净利润5.29 亿/同比+68.6%，2025Q3 公司曾计提商誉减值准备1.71 亿，剔除该事项影响后2026Q1-Q3 归母净利润同比+9.8%。单Q3 营收15.68 亿/同比-26.57%，归母净利润1.14亿/同比扭亏，扣非归母净利润1.09 亿/同比扭亏。


　　金价震荡背景下经营保持韧性。2026Q3 公司毛利率29.1%，同比+7.2pct，环比+1.1pct，净利率7.3%，同比转正，环比-1.2pct，主因销售费用率环比增长2.4pct 至12.8%。今年以来公司持续优化供应链与库存，加强现金流管理，前三季度实现经营活动净现金流16.65 亿元，同比增长176.66%，截至2026Q3 末，公司存货29.28 亿元，较年初下降35%，环比Q2 增长8%。


　　产品高频推新迭代，多矩阵共同发力。公司持续强化非遗花丝、时尚串珠、IP 联名、古法金镶嵌四大核心产品矩阵，三季度围绕“以时尚设计诠释东方美学，创造更适合佩戴的当代东方珠宝”的品牌定位推出多系列新品，焕新升级“非遗花丝·如意系列2.0”、全新推出“夔龙”系列、推出新一代“臻金”系列，市场反响良好，同时持续优化IP 联名产品，结合明年羊年推出“羊羊得亿”等串珠系列，海外专款研发也推新升级以持续提升东南亚市场的文化适配力与产品竞争力。


　　渠道优化稳步推进，门店数量继续保持正增长。公司今年以来坚持“开好店、开大店、不滥开”的渠道策略，渠道扩张重心由数量转向质量，主要聚焦优质渠道拓展与核心客群培育。截至2026Q3 末，公司珠宝门店总数达1692 家，其中自营店166 家，加盟店1526 家；门店总数同比增加93 家，较年初增加24 家。全球首家「壹号店」于三季度落地上海豫园，打造融合品牌文化与城市文脉的综合旗舰体验空间，持续传递当代东方珠宝的品牌理念，此外公司在成都万象城、广州白鹅潭万象城、佛山万象天地也相继开设「非遗工艺馆」。


　　品牌声量持续放大，品牌势能有望继续提升。三季度公司持续深化“一城一非遗”文化联动，携手潮州木雕、苏州玉雕进行非遗跨界融合，有效提升品牌美誉度与终端销售转化。


　　【投资建议】


　　公司作为卡位时尚珠宝赛道的稀缺标的，短期营收虽有承压但现金流较为健康，盈利能力随渠道优化和品牌升级有望持续提升，我们预计公司2026-2028 年收入分别为83.83/91.13/99.11 亿元，归母净利润分别为6.59/7.74/8.80 亿元，对应EPS 分别为0.74/0.87/0.99 元/股，对应2026 年11 月6 日收盘价PE 分别为11.53/9.81/8.63 倍，首次覆盖给予“增持”评级


　　【风险提示】


　　金价走势波动风险；


　　行业竞争加剧风险；


　　新品推出不及预期风险。

□.刘.嘉.仁./.王.越    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司