TCL科技(000100)：显示业务企稳修复 半导体光伏双轮驱动成长

事件：公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入1,387.00 亿元，同比增长2.03%；归母净利润51.20 亿元，同比增长68.06%；扣非归母净利润41.52 亿元，同比增长70.96%。其中，Q3 单季度实现营业收入500.52 亿元，同比下降0.66%；归母净利润13.12 亿元，同比增长12.80%；扣非归母净利润10.13 亿元，同比增长16.37%。


　　显示业务保持经营韧性，IT 及车载市场持续拓展：面对终端需求承压及上游成本上涨，TCL 华星通过按需生产、调整产品结构和提升效率应对市场变化，Q3 实现营业收入264.6 亿元，环比增长5%；净利润18.1 亿元，归属于TCL 科技股东的净利润17.5 亿元。分业务看：1）中尺寸业务持续拓展，笔电面板全球份额自Q2起升至第二，前三季度销量同比增长41%；车载显示前三季度销量同比增长45%，其中LTPS 车载面板份额全球第一。2）小尺寸业务经营改善，LCD 手机面板份额由上半年全球第三升至Q3 全球第二，柔性OLED 手机面板销量自Q2 以来逐季回升。3）公司8 月完成广州华星半导体45%股权收购。


　　半导体材料实现单季盈利，先进产品研发及产能升级持续推进：


　　受益于AI 及算力需求扩张、半导体行业结构性复苏，中环领先前三季度实现营业收入49.0 亿元，同比增长15%，整体盈亏平衡；Q3 实现营业收入18.6 亿元，同比增长23%，净利润0.8 亿元，实现单季度经营性盈利。公司面向存储和逻辑领域的硅片产品持续放量，并推进高端逻辑、HBM 用晶圆及先进封装用硅片等产品研发验证。公司预计2026 年底宜兴和徐州12 英寸产能合计提升至100 万片/月。


　　光伏业务推进降本及结构优化，BC 技改补强电池组件能力：前三季度新能源光伏业务实现销售收入186.1 亿元，组件业务收入占比提升至50.1%。硅片出货83.4GW，市占率行业第一，现金成本同比下降17.3%；电池及组件销量14.5GW，同比增长43%，其中海外出货量同比增长202%。一道新能源控股权于7 月初完成交割，20GW 电池及25GW 组件BC 技改项目随即启动，预计2027 年一季度陆续完成，进一步完善产能结构及产业链协同。


　　投资建议：公司后续经营看点主要在于中尺寸显示业务贡献扩大、柔性OLED 经营改善，以及半导体材料先进产品放量。预计公司2026 年～2028 年的EPS 分别为0.29 元/0.48 元/0.62 元，维持买入-A 的投资评级，给予公司2027 年的PE 估值12x，相当于12 个月目标价5.76 元。


　　风险提示：终端需求承压、上游成本上涨、柔性 OLED 竞争等风险。

□.仇.文.妍    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司