尚太科技(001301)2026年三季报点评：盈利改善趋势显现 降本增效有望持续兑现

Q3 盈利回升，业绩修复趋势显现：


　　2026 年前三季度公司实现营业收入71.01 亿元，同比+28.98%；归母净利润7.50 亿元，同比+5.42%。其中，2026Q3 实现营业收入25.92亿元，同比+22.37%、环比+11.97%；归母净利润3.50 亿元，同比+50.92%、环比+59.90%，单季度盈利改善明显。


　　负极材料外协成本承压，融资结构持续优化：


　　2026Q3 公司毛利率15.36%，同/环比-1.97/-2.01pct，主要系负极材料需求增长、自有产能不足，石墨化外协占比提升及加工成本上涨。


　　资产负债表方面，9 月末公司资产负债率57.80%，同比+19.16pct，主要受可转债发行及在建项目资金储备阶段性影响。此外，10 月公司发行6 亿元超短期融资券，票面利率1.80%，用于偿还有息负债及补充流动资金，有助于优化债务结构。


　　一体化产能加速落地，外协替代与产品顺价有望推动盈利修复：


　　公司山西四期20 万吨一体化项目已进入设备安装阶段，预计11 月下旬首条产线通电试产、12 月起批量供货；山西五期20 万吨及马来西亚5 万吨项目同步推进，2027 年自有产能有望突破70 万吨/年。随着一体化产能逐步释放、石墨化自供比例提升，叠加产品价格传导逐步兑现，成本压力有望缓解，单位盈利逐步修复。


　　股权激励正式授予，强化核心团队凝聚力：


　　公司于2026 年10 月22 日向76 名管理及业务技术骨干授予115 万股限制性股票，授予价格28.04 元/股。激励计划有助于稳定核心人才，强化团队与公司长期利益绑定，为产能扩张及业务发展提供保障。


　　投资建议：


　　考虑到公司凭借石墨化工艺与一体化制造实现成本领先，头部客户需求稳定、新建产能逐步落地，盈利、市场份额有望持续提升。我们预计公司2026-2028 年的营收分别为105.50/157.24/194.72 亿元，归母净利润分别为11.76/19.36/24.49 亿元；我们给予尚太科技2027年PE 为12 倍，对应6 个月目标价为63.65 元/股，维持买入-A 的投资评级。


　　风险提示：


　　新能源汽车及储能需求不及预期、行业竞争加剧导致产品价格下行、原材料价格大幅波动、新增产能投产及爬坡不及预期、海外项目建设及客户导入不及预期、单一大客户风险、盈利预测及假设不及预期风险、应收账款较高风险。

□.张.天.然./.赵.皓    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司