贝斯特(300580)2026年三季报点评：3Q营收符合预期 净利短期承压

事项：


　　公司发布2026 年三季报，前三季度营收12.3 亿元、同比+10%，归母净利2.22亿元、同比-6%，扣非归母净利2.09 亿元、同比-6%。


　　评论：


　　3Q 营收符合预期，净利短期承压。公司26Q3 实现营收4.35 亿元、同比+7.7%、环比+7.1%，归母净利0.76 亿元、同比-14%、环比+3.4%，净利率17.4%、同比-4.3PP、环比-0.6PP，扣非归母净利0.73 亿元、同比-11%、环比+7.9%。毛利率30.6%、同比-3.8PP、环比-1.8PP。毛利率下降预计主要为海外工厂爬坡及产品结构变化影响。期间费率13.2%、同环比+0.9PP/+0.2PP，其中销售费率0.3%、同环比-0.2PP/-0.1PP，管理费率7.9%、同环比+0.2PP/-0.9PP，研发费率4.8%、同环比+1.1PP/+1.6PP，财务费率0.2%、同环比-0.2PP/-0.4PP。


　　第一梯次产业预计继续提供稳定增长。主要包括原有涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，是公司稳健发展的压舱石，为保障公司转型升级发展的基础。


　　安徽贝斯特产能加速爬坡，夯实公司第二梯次新能源车零部件布局。依托公司已有的铸造工艺、精密机加工工艺、精细化管理能力，公司2022 年成立全资子公司安徽贝斯特，以此重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料、天然气燃料汽车核心部件等的研发、制造和销售，旨在进一步扩大新能源汽车零部件的产能规模，进一步围绕市场优化产品结构，进一步增强客户粘性，提升公司在新能源汽车产业链中的竞争力。安徽贝斯特已竣工开业，积极投身新产品研发与新客户开拓工作，产能逐步释放，进一步夯实公司第二梯次产业布局。


　　第三梯次工业母机、直线驱动器持续拓展。公司于2022 年初成立全资子公司宇华精机全面布局直线运动部件（产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、微型丝杠、高精度直线导轨副等），瞄准中高端机床领域、自动化产业、智能网联汽车等领域进行大力开拓，高举高打，快速切入新赛道。目前，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已应用于国内知名机床商部分型号的机床上，并取得批量交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0 级也实现突破，并获得了客户的首批订单；自主研发的行星滚柱丝杠已于2023 年顺利出样，25年不断打破丝杠行业痛点，自主研发首创“高精度双端面中心孔专用磨床”、成功自研“滚珠丝杠副寿命测试机”的基础上，进一步优化技术工艺，持续提升产品精度，技术实力得到行业广泛认可。


　　投资建议：公司以精密零部件为压舱石，并积极拓展新能源汽车、工业母机市场，后续有望凭借新业务打开成长空间。我们预计公司2026-2028 年归母净利为2.7 亿、3.2 亿、3.6 亿元，同比增速-1%、+17%、+11%，对应PE 33 倍、29 倍、26 倍。参考公司历史估值及可比公司估值，我们给予公司2027 年目标PE 35 倍，目标价22.3 元，调整为“推荐”评级。


　　风险提示：新产品定点、量产节奏低于预期、材料价格波动等。

□.张.程.航    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司