蘅东光(920045)2026年三季报点评：Q3单季净利率创新高 无源内连器件加快卡位

事件：2026年前三季度公司实现营业收入34.62亿元，同比增长113.01%；归母净利润6.56亿元，同比增长192.60%；扣非归母净利润6.55亿元，同比增长198.28%。Q3单季营收16.56亿元、归母净利润3.51亿元，同比增长174.36%、331.90%。


　　点评：


　　营收与利润加速释放，Q3 单季盈利能力再创新高。Q3 营收、归母净利润环比分别增长48.15%、59.14%，同比增速较前三季度累计水平进一步抬升。Q3 毛利率33.37%，同比提升8.9 个百分点、环比提升0.36 个百分点；归母净利率21.19%，同比提升7.7 个百分点、环比提升1.5 个百分点，均创历史新高。前三季度毛利率31.93%、归母净利率18.94%，分别同比提升5.70、5.15 个百分点。利润增速显著高于收入，主要来自产品结构升级、规模效应及费用管控。


　　无源布线与无源内连双轮驱动，高价值产品持续放量。MPO 跳线、超大芯数光纤预端接布线总成快速放量，3456 芯产品量产交付、6912 芯完成开发，MMC 高密连接器出货占比提升；800G/1.6T 光模块配套MT-FA 已规模化出货。2026H1 无源光器件收入占比91.1%，高价值产品占比提升带动盈利中枢上移，公司深度绑定AFL、Coherent 等全球龙头，2025 年前五大客户占比78.34%，第一大客户占55.81%。


　　海内外产能加速扩张，CPO/NPO 前瞻卡位打开成长空间。桂林三期分阶段投产，越南、泰国基地同步扩产；Q3 末固定资产、在建工程较年初分别增长64.17%、429.84%，存货较年初增长210.70%，Q3 单季经营现金流净额2.24 亿元，环比由上半年净流出1.17 亿元转正。ELSFP 保偏及CPO/NPO 无源内连光器件已完成开发，正推进客户验证、小批量试产与量产准备，公司CPO/NPO 产品有望同步放量。


　　风险提示：行业竞争加剧，新品研发及客户导入不及预期，客户集中度较高，汇率波动风险，原材料供应紧张及价格波动风险，国际贸易摩擦风险。

□.陈.湛.谦    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司