招商蛇口(001979)：销售均价提升 业绩短期承压

事件：


　　公司发布2026 年三季度报告，2026 年前三季度公司实现营业收入834.47 亿元，同比下降7.04%，归母净利润6.04 亿元，同比下降75.82%。


　　要点：


　　归母净利润下滑，业绩短期承压


　　2026 年前三季度公司实现营收834.47 亿元，同比下降7.04%，归母净利润6.04 亿元，同比下降75.82%。归母净利润同比下滑幅度高于营收的主要原因包括：1）公司开发业务项目结转季节分布不均衡；2）前三季度公司投资净收益为0.93 亿元，而去年同期为5.74 亿元。3）公司前三季度资产减值损失为1268.77 万元，去年同期为损失107 万元。此外，公司销售毛利率较25 年同期降低2.50 个百分点至12.48%。


　　销售规模位于行业前列，销售均价同比提升


　　2026 年前三季度公司累计实现签约销售面积432.20 万平方米，同比下降15.03%，实现签约销售金额1400.93 亿元，同比下降0.44%，签约销售均价32414 元/平方米，同比提升17.18%。据克而瑞数据，权益销售金额852.1 亿元，同比下降9.74%，权益比例为60.77%，全口径和权益口径销售金额在行业排名均为第四名。


　　拿地聚焦核心，获取项目优质


　　拿地方面，公司坚持聚焦核心、以销定投、精挑细选的投资策略，强化投资管控，落实精准投资。26 年前三季度公司累计获取25 宗地块，总计容建面约209.82 万平方米，总地价约477 亿元，拿地销售比为53.5%，权益地价365 亿元，新增拿地权益比76.47%。公司在一线城市的投资金额占比46%。


　　投资建议：


　　公司作为央企龙头，股东综合实力强，投资聚焦核心区域城市，土地储备充足，现金流充足，融资渠道畅通且融资成本低，我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润为11.39/17.88/22.37亿元，对应26/27/28年PE 分别为60.82X/38.72X/30.95X，持续给予“买入”评级。


　　风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；毛利率下行超预期

□.徐.超./.戴.梓.涵    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司