顺络电子(002138)Q3业绩点评：单季业绩再创新高 AI电感与汽车电子驱动成长

业绩创单季新高，毛利率环比修复。前三季度公司实现营业收入63.34 亿元、归母净利润7.98 亿元，同比分别增长25.87%、3.79%。Q3 单季实现营业收入24.76 亿元、归母净利润3.51 亿元，同比分别增长36.94%、23.97%，创单季新高；毛利率35.24%，环比提升0.83pct。公司通过规模扩张、工艺改善及降本增效等措施，持续缓解原材料价格上涨带来的成本压力，盈利能力逐季修复。


　　汽车电子与储能业务保持高增长，车规电感持续拓展份额。前三季度汽车电子或储能专用业务实现收入14.86 亿元，同比增长40.99%，Q3 单季实现营收6.1 亿元，同比增长46.7%。汽车电子方面，车载变压器产品近年来保持较快增长，市占率已达较高水平；车规电感仍处于市场拓展阶段，依托产品迭代及新客户导入，市场份额持续提升。储能业务受益于下游需求回暖，收入实现显著增长。


　　AI 电感加速放量，钽电容及光通信新品持续推进，AI 业务成长空间进一步打开。数据中心业务延续较快增长，AI 电感、TLVR 电感订单规模持续扩大，公司积极推进相关产能扩张，受益于下游算力需求增长，业务规模有望持续提升。新型结构钽电容面向AI 服务器、企业级SSD 等应用场景，目前已具备基础产能，随着工艺与品质持续改善，客户导入及产品放量有望逐步推进。光通信领域，公司布局氮化铝陶瓷基板及HTCC 陶瓷管壳，适配高速光模块及CPO 应用，相关陶瓷产品有望于2027 年进入初步放量阶段。


　　盈利预测与投资建议。公司传统业务保持稳健，汽车电子、储能及数据中心业务构成主要增长动力，钽电容及光通信陶瓷有望打开中长期成长空间。随着高附加值产品占比提升、规模效应释放及原材料成本压力逐步缓解，公司盈利能力有望持续改善，维持“增持”评级。


　　风险提示： 产能扩张不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上涨；新产品客户认证及导入进度不及预期的风险等。

□.王.鑫.旸    .金.元.证.券.股.份.有.限.公.司