海能技术(920476)点评：26Q3业绩符合预期 期待Q4旺季表现

公司发布2026 年三季报：公司26Q1~Q3 实现收入2.60 亿元，同增14.2%；归母净利0.35亿元，同增93.4%，扣非后归母净利0.27 亿元，同增112.7%。Q3 单季度实现收入1.01 亿元，同增10.7%；归母净利0.24 亿元，同增87.4%；扣非后归母净利0.16 亿元，同增42.1%。


　　公司26Q3 收入及利润均符合预期。


　　投资要点：


　　26Q3 收入端：需求整体向好，收入稳健增长。公司通过自主创新和合作开发提高产品的技术先进性和智能化水平，瞄准高端仪器国产替代需求及设备更新增量：①有机元素分析系列：


　　推动K1270 全自动凯氏定氮仪进一步整合自动化消解系统，为客户提供更加智能化、自动化、高可靠性、高通量的蛋白质含量分析方案。②色谱光谱系列：下游科研教育及制药领域需求旺盛，公司液相色谱仪已进入部分中药、化药客户体系，将持续市场拓展获取新客资源。


　　③样品前处理系列：通过智能技术与操作系统的结合，推动微波消解仪向智能化、自适应化升级；④通用仪器系列：持续提高产品自动化、智能化水平，结合用户需求完善产品解决方案。


　　26Q3 毛利率：高毛利率维持，具备向上动能。26Q3 公司毛利率62.6%，同比-0.4Pcts，主要与产品结构变动有关。在仪器销售规模增长、核心部件自产化率提高、生产管理效益释放等带动下，我们认为公司毛利率中枢将稳步上移。


　　26Q3 利润端：前置费用兑现，盈利弹性释放。26Q3 公司期间费用率45.7%，同比-3.5Pcts，其中销售/管理/研发费率分别为19.3%/14.0%/12.0%。公司前期因新品拓展投入的销售及管理费用陆续兑现，进入营收增长、费率下行的利润释放通道。


　　完成小额快速融资，助力智能制造基地建设。2026 年8 月，公司采用简易程序向特定对象发行股票，股票发行价格20.20 元/股，募资总额0.89 亿元，募资净额0.85 亿元，募集资金全部投向海能基石科学仪器智能制造基地项目。智能制造基地25 年11 月底开工，建设周期约2 年，预计27H2 落地基础建设部分产能，2028 年全面投入使用。新基地承担关键技术及工艺研发，技术成果转化及智能制造等功能，目标打造为国产科学仪器的智能制造工厂。


　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是科学仪器国产先锋，成长动能清晰，Q4 将迎旺季，我们维持盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为0.59/0.69/0.75 亿元，最新市值（2026/11/05 收盘）对应PE 分别为32/27/25 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：色谱仪市场竞争加剧；产品研发进度不及预期；智能制造基地建设进度延后等。

□.刘.靖./.王.雨.晴    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司