德昌股份(605555)2026年三季报点评：收入稳增 利润率受原材料与汇兑影响承压

收入保持稳健增长，利润率承压。2026 年前三季度公司实现营业收入36.66亿元，同比增长11.48%；归母净利润0.65 亿元，同比下降59.93%；扣非归母净利润0.53 亿元，同比下降64.67%。单季度看，2026Q3 营业收入13.56亿元，同比增长11.11%；归母净利润0.31 亿元，同比下降38.89%，扣非归母净利润0.30 亿元，同比下降40.03%。2026Q3 剔除汇兑影响后的净利润为0.58 亿元，同比下降7.67%，环比增长9.41%；2026 年前三季度剔除汇兑影响后的净利润为1.48 亿元，同比下降10.46%。


　　家电业务预计延续增长，车载业务储备定点充足。参考公司H1 家电业务新拓展客户以及新品类开拓情况，预计Q3 新老客户订单共同拉动家电收入增长；电机等车载业务收入如期释放，且H1 公司获得新定点项目5 个，对应全生命周期金额超过8 亿元，定点储备充足。


　　毛利率单季回落，财务费用受汇兑拖累。2026 年前三季度毛利率12.21%，同比下降1.84pct；2026Q3 单季毛利率11.62%，同比下降2.48pct，环比下降1.55pct，预计主要受原材料成本提升和人民币升值影响。


　　费用端，2026 年前三季度销售、管理、研发费用率分别为0.53%、4.00%、3.10%，同比分别变动-0.11pct、-0.65pct、-0.63pct；2026Q3 单季分别为0.49%、3.73%、2.69%，同比分别变动-0.15pct、-0.63pct、-1.00pct。


　　2026Q1-Q3 财务费用0.78 亿元，上年同期为净收益0.18 亿元，同比增加0.95亿元。2026Q3 单季财务费用0.24 亿元，上年同期为0.05 亿元，财务费用上升主要受人民币升值带来的汇兑损失影响。


　　经营性净现金流改善。2026 年前三季度经营活动现金流量净额3.59 亿元，上年同期0.12 亿元。Q3 末存货10.51 亿元，较上年同期的8.72 亿元增加1.79 亿元，预计主要为原材料备货等因素所致。


　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业需求恢复不及预期。


　　盈利预测及投资建议：公司家电业务在客户和品类扩张拉动下稳定增长，预计2026-28 年收入增速+8%/+15%/+10%，毛利率受原材料上涨和人民币升值影响预计先降后升；车载电机业务在手订单充足，预计2026-28 年收入保持43%/20%/12%的增长。预计公司2026-2028 年归母利润1.04/2.36/3.01 亿，同比-36%/+127%/+28%；EPS=0.21/0.49/0.62 元，对应PE=51/22/17 倍，维持“优于大市”评级。

□.陈.伟.奇./.王.兆.康./.李.晶    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司