科思股份(300856)：需求修复、下游去库影响减弱 业绩显著转好

事件：公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入13.51 亿元，同比+21.05%；归母净利润0.92 亿元，同比+17.90%；扣非后归母净利润0.82亿元，同比+29.59%。2026Q3，公司营业收入4.58 亿元，同比+16.06%；归母净利润0.33 亿元，同比+164.32%；扣非后归母净利润0.31 亿元，同比+275.28%。


　　点评如下：


　　销售收入提升，受益于行业需求恢复、下游客户去库影响减弱。根据科思股份2026年三季报，2026Q3 公司收入同比增长16.06%，实现较快增长，主要得益于受防晒市场需求逐步恢复、下游客户去库存影响减弱带动防晒剂出货量较去年同期有所增长；同时洗护类原料随着前期客户开发和应用推广逐步显现成效，销售规模也实现了一定增长。我们认为，核心防晒剂业务快速修复，新业务推广成效显著，公司经营质量得到显著改善。


　　盈利水平容显著修复。2026Q3 公司归母净利率为7.29%，较上年同期变化+4.09pct；毛利率29.50%，较上年同期变化+4.24pct。费用端，2026Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.82%、10.20%、3.50%、4.20%，较上年同期分别变化+0.56pct、-2.27pct、-0.44pct、+0.32pct。


　　现金流显著转好。2026 年年初至2026Q3 末，公司经营活动产生的现金流量净额同比增加22.48%，主要系销售商品收到的现金增加。


　　投资建议：公司是全球最主要的防晒剂制造商之一，凭借完整的产品线和严格的品质管理，市占率和行业地位高，香料相关产品也具有较强竞争力。我们看好公司发展，预测公司2026-2028 年归母净利润1.58、2.02、2.54 亿元，EPS 最新摊薄为0.33、0.43、0.53 元，对应PE 32.4X、25.2X、20.1X，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格上涨超预期，下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧，客户维护及开拓不及预期，汇率变化超预期。

□.郭.庆.龙./.吕.科.佳    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司