德业股份(605117)：户储及工商储业务快速增长 逆变器与电池包协同发展

业绩延续高增，前三季度归母净利润同比增长82.0%。2026 年前三季度公司实现营收171.80 亿元，同比增长94.2%；归母净利润42.72 亿元，同比增长82.0%；扣非归母净利润39.92 亿元，同比增长75.2%。毛利率36.45%，同比-2.09pct.；净利率24.85%，同比-1.67pct.。前三季度财务费用1.98 亿元，同比增加3.38 亿元；研发费用6.15 亿元，同比增加2.44 亿元。


　　第三季度归母净利润同比增长88.5%。2026 年第三季度公司实现营收65.39亿元，同比增长97.5%，环比增长5.8%；归母净利润15.55 亿元，同比增长88.5%，环比增长1.6%；扣非归母净利润14.23 亿元，同比增长74.1%，环比基本持平。第三季度毛利率34.51%，同比-5.82pct.，环比-0.39pct.；净利率23.75%，同比-1.14pct.，环比-0.98pct.。


　　经营现金流显著增长。2026 年前三季度公司经营活动现金流量净额71.17亿元，同比增长167.4%。截至2026 年9 月末，公司存货45.49 亿元，较2025年末增加27.63 亿元；合同负债9.38 亿元，较2025 年末增加4.58 亿元。


　　16GWh 工商储项目取得进展，储能产能布局持续完善。2026 年10 月，公司全资子公司德业储能以1.04 亿元竞得浙江慈溪工业用地，用于建设规划年产能16GWh 的工商储生产线项目，其中一期7GWh、二期9GWh。项目取得建设用地，为后续工商储产能建设提供基础。


　　全球储能市场繁荣发展。全球能源转型加速推进，太阳能光伏发电规模持续攀升，而储能作为平抑波动、保障电网稳定的关键环节，已从“可选配套”迈向“刚性需求”，储能市场正处于扩张阶段。受地缘政治冲突、缺电刚需、储能成本下降以及补贴政策出台等影响，户用储能和工商业储能多点开花。


　　例如欧洲、澳洲等地政策支持推动储能需求加速释放。


　　风险提示：海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；汇率波动；原材料成本大幅上涨；市场竞争加剧；地缘政治风险；贸易壁垒风险。


　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。


　　考虑到公司户储及工商储业务快速增长，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028 年实现归母净利润59.2/79.7/92.4 亿元（ 原预测为58.5/75.6/83.7 亿元），同比增长86.7%/34.8%/16.0%，对应动态PE 分别为17.6/13.1/11.3 倍，维持“优于大市”评级。

□.王.蔚.祺./.王.晓.声./.李.恒.源./.刘.聪.妍    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司