科伦药业(002422)2026年三季报点评：三季度收入同比增长 单季度净利润大幅增长

前三季度利润增长超20%。2026 年前三季度，公司实现营业收入131.13 亿元，同比-1.24%；归母净利润14.67 亿元，同比+22.18%；扣非归母净利润10.61 亿元，同比-7.48%；经营活动净现金流27.37 亿元，同比+62.46%。


　　单三季度收入增长1.93% 。分季度来看， Q1/Q2/Q3 分别实现收入42.59/45.79/42.74 亿元， 分别同比-2.98%/-2.43%/+1.93%， 归母净利润4.54/6.74/3.39 亿元，分别同比增长-22.34%/+61.89%/+69.60%，扣非归母净利润3.81/3.18/3.62 亿元，分别同比-32.42%/-24.49%/+124.06%。单三季度来看，收入增速转正。利润增速较高主要系上年同期基数较低。前三季度公司销售毛利率47.39%，同比下降0.50pct。期间销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为17.96%/12.85%/6.37%，同比增长1.77pct/0.55pct/-0.64pct。


　　Trop2 ADC 重磅临床数据于近期ESMO 大会发表。公司控股子公司科伦博泰已于10 月23 日至27 日在西班牙马德里举行的 2026 年欧洲肿瘤内科学会(ESMO)大会上公布两项重磅临床研究成果：1）OptiTROP-Lung06 研究，一项随机多中心开放标签3 期研究，共纳入455 名患者，按 1:1 比例随机接受芦康沙妥珠单抗(sac-TMT)联合帕博利珠单抗治疗或含铂双药化疗联合帕博利珠单抗治疗。截至数据截止日期，中位随访时间为 9.7 个月。经盲态独立中心评审(BICR)评估的中位PFS 为 15.0 个月(95%置信区间(CI) 9.9-不可评估)对比5.7 个月(95%CI5.5-7.4)，疾病进展或死亡风险降低 51%(风险比(HR) 0.49；95%CI 0.36–0.65；P＜0.0001)；2）OptiTROP-Lung04 是一项随机、多中心、开放标签3 期研究，共纳入376 名患者，按 1:1 比例接受芦康沙妥珠单抗(sac-TMT)单药(5mg/kg Q2W)治疗或含铂双药化疗。中位 OS 较含铂双药化疗延长8.5 个月(25.9 个月对比 17.4 个月)，死亡风险降低 31%(HR 0.69；95% CI 0.54–0.89；单侧P=0.0021)。上述两项研究验证了sac-TMT 在高度竞争的肺癌领域的潜力，扎实的数据未来有望助力公司的产品销售推广和适应症扩展。


　　投资建议：公司主业经营表现稳健，创新药研发进入收获期，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为17.4 亿元、19.4 亿元、23.7 亿元，对应增速分别为2.2%，11.4%，22.0%，对应EPS 为1.09、1.22、1.49 元，对应PE 分别为37X、33X、27X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业政策变化风险；原料药供求格局变化风险；新药研发失败风险。

□.张.金.洋./.胡.偌.碧./.王.彦.迪    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司