百普赛斯(301080)2026年三季报点评：营收保持较快增长 深化AIDD布局

事项：


　　公司发布2026 年三季报，前三季度实现营收8.01 亿元（同比+30.61%），归母净利润1.62 亿元（+22.02%），扣非归母净利润1.51 亿元（+13.61%）。单Q3实现营收3.01 亿元（+33.43%），归母净利润6322.89 万元（+30.04%），扣非归母净利润6085.85 万元（+25.47%）。


　　评论：


　　Q3 收入及利润同比增速均高于上半年。单Q3 营收、归母及扣非归母净利润同比增速，均高于上半年的28.97%、17.36%和6.78%。前三季度毛利率90.28%，同比下降0.96 个百分点；净利率20.18%，下降1.30 个百分点。销售、管理、研发费用率分别为27.47%、15.65%、19.03%，同比变动分别为-1.43、+0.96、-3.08 个百分点；财务费用率0.60%，上升5.34 个百分点。


　　股份支付及汇兑损失增加，对利润造成干扰。前三季度股份支付费用1830.79万元、汇兑损失2248.04 万元，上年同期分别为832.17 万元、104.77 万元，费用增加对利润形成影响。


　　CMC 业务保持增长，向商业化生产环节拓展。随着下游创新药及细胞与基因治疗管线向临床中后期、商业化生产阶段推进，前三季度公司生产工艺及质量控制（CMC）相关业务高速增长。依托全面投产的苏州GMP 生产基地，公司已开发超过80 款GMP 级产品，并布局细胞因子、全能核酸酶及无血清细胞培养基等原料产品；质量控制方面，提供内毒素、支原体、无菌检测及宿主DNA等工艺残留检测试剂盒，扩大对客户生产和放行检测环节的覆盖。


　　AIDD 布局覆盖实验验证服务，并用于自身产品研发。面向AI 药物发现客户，公司依托HEK293/CHO 体系提供抗体表达与纯化服务，以超过5000 种经活性验证的重组靶点蛋白支持亲和力检测，结合试剂盒、报告基因细胞株等开展细胞功能及成药性评价，为模型迭代提供实验数据。内部研发方面，公司将AI预测与实验筛选结合，已披露完成耐高盐全能核酸酶、高稳定性CD19 蛋白、热稳定FGF-B 蛋白及高溶解度IL-2 等产品的AI 优化，并计划进一步开展蛋白定向改造与从头设计。


　　投资建议：公司Q3 业绩同比增速相较上半年进一步加速，行业景气度持续提高，AIDD 为行业带来新增量。我们预计公司26-28 年归母净利润为2.2、3.1、4.1 亿元，同比增长34.3%、40.3%和31.7%，EPS 分别为1.33、1.86、2.45 元，对应PE 分别为71、51 和39 倍。参考可比公司估值并与DCF 估值法交叉验证，我们给予公司2027 年60 倍PE，对应目标价约112 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1、国内下游需求复苏不及预期；2、海外市场不确定性风险；3、行业竞争加剧风险。

□.郑.辰./.张.良.龙    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司