优刻得(688158)：中立云服务商 智算+token出海双核驱动增长

国内领先的中立、全栈式第三方云计算服务商，盈利拐点初现。公司是中立、安全的云计算与AI 服务平台，依托云计算为根基， 致力于为打造安全、可信赖、差异化的AI 智算服务平台，是通过可信云服务认证的首批企业之一。


　　公司恪守中立的原则，坚持关键核心技术攻关，自主研发并提供计算、网络、存储等IaaS 服务和数据库、缓存、容器等PaaS 应用，以及人工智能、算力基础设施等一站式智算服务，覆盖从AI 大模型训练到推理部署再到AI Agent应用的全链路需求。公司创始人技术及平台运营背景深厚，拥有头部互联网企业、ICT 企业工作履历。近年来，公司主动收缩低毛利业务，完成从以收入换质量到新业务结构修复增长过渡，AI 业务占比持续提升，公司业务重心从通用云向AI 算力转型落地，业务结构性调整与AI 业务占比提升驱动毛利率持续修复，盈利拐点逐步显现。


　　云计算供需格局改善，产业迎价值重估。国产大模型迭代及Agent 泛化推动推理算力需求跃迁，全球云计算行业整体维持稳健增长，逐步形成以公有云为主、AI 智算为核心增长引擎的新发展格局， 国内云计算产业竞争格局从公有云竞争演进到“ 生态能力+算力供给+行业落地+网络/数据主权适配” 等竞争，云计算供需格局迎来结构性改善，告别长久价格战，推动云计算量价齐升，token 需求爆发增长推动云计算产业服务业态持续迭代，逐步从传统以资源为中心转向以智能服务为中心的新范式，云计算迎来价值重估。


　　坚守中立云定位，布局token 工厂与出海战略。公司坚持做国内领先的中立、全栈式第三方云计算服务商，AI 浪潮下凸显公司价值，公司凭借自建乌兰察布+青浦数据中心，依托自主研发孔明智能算力平台、企业级一站式AI 开发平台AstaFlow 星图、轻量化算力平台优云智算和并行文件存储产品UPFS等加速布局token 工厂，公司凭借差异化赛道定位、灵活定制化服务、区域自建算力资源布局以及出海云服务能力切入市场，打开第二增长曲线。


　　投资建议：我们预计2026-2028 年公司实现营收19.57/23.24/28.23 亿元，同比增长15.14%/18.78%/21.46%，预计实现归母净利润0.38/0.83/1.5 亿元，2026 年预计同比实现扭亏，2027/2028 年预计同比增长27.85%/28.5%，预计每股收益0.08/0.18/0.33 元，对应PS 分别为6.82/5.74/4.73 倍。公司是稀缺中立第三方云厂商，差异化定位优势凸显，布局乌兰察布、青浦双智算中心卡位算力枢纽，高毛利AIDC 业务快速放量，token 工厂方案助力全球化布局打开增量，盈利拐点显现，受益AI 算力需求上行，打开长期增长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。


　　风险提示：算力需求不及预期风险，云计算行业竞争加剧风险，供应链与地缘政治风险，数据中心上架率不及预期风险

□.吴.砚.靖./.胡.天.昊    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司