德业股份(605117)2026年第三季度业绩点评：业绩持续兑现 Q4景气度上行

事件：公司发布 2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营收 171.8 亿元，同比增长 94.2%；归母净利润 42.7 亿元，同比增长 82.0%。单 Q3Q6 实现营收 65.4 亿元，同比增长 97.5%，环比增长 5.8%，归母净利 15.5 亿元，同比增长 88.5%，环比增长 1.6%。


　　3Q26 储能逆变器和电池包出货同环比双增：油价处于高位、缺电刚需强化户储需求韧性，工商储经济性凸显推动需求放量。1-3Q26 公司储能逆变器突破百万出货量，单 Q3 公司储能逆变器出货约 41 万台，同比+59%，环比+7%。1-3Q26 公司电池包出货 13.45GWh（户储 9.1GWh，工商储 4.35GWh），前三季度出货已较去年全年实现翻倍增长。盈利方面，公司毛利率同比小幅下降，环比较为稳定。其中储能逆变器毛利率为 48.75%，同比小幅下降，主要系电子物料采购成本上涨，电池包毛利率为 26.3%，同比-4.2pct，主要系价格下降、电芯采购价格上涨和出口退税政策等因素影响。


　　Q4 和明年需求景气度延续，高盈利维持：伴随欧洲夏休结束、亚非拉等新兴市场需求进入旺季，Q4 需求有望加速。公司预计 10-12 月储能逆变器单月排产 20 万台以上，我们预计 Q4 储能逆变器出货有望达到 50 万台以上。伴随一体机、离网新机品于年底和明年陆续推出，公司产品全新换代，适配多元化场景，满足印度等新兴市场离网需求和欧盟高端市场一体机需求，公司市占有率有望进一步提升。同时，公司产品迭代速度较快，依托功率密度提升和设计优化，逆变器成本仍有下降空间，在市场竞争加剧趋势下，高盈利优势有望维持。


　　投资建议：公司是户储/工商储龙头厂商，盈利优势明显。26-28 年预计分别实现营收 251.25/381.96/456.69 亿元，同比增长 105.54%/52.02%/19.56%；归母净利润为 60.13/78.17/87.39 亿元，同比增长 89.65%/29.99%/11.81%。当前股价对应 2026-2028 年 15.35/11.81/10.56xP/E。维持“推荐”评级。


　　风险提示：光储需求不及预期，原材料价格波动，贸易政策波动风险，汇率波动风险。

□.曾.韬./.何.伟./.石.玉.琦    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司