兔宝宝(002043)：营收增速维持韧性 Q3扣非业绩同比翻倍

事件：公司发布2026 年三季度报告，2026 年前三季度，实现营收68.14 亿元，yoy+7.84%,归母净利润为4.74 亿元，yoy-24.66%。


　　营收增速维持韧性，家具厂渠道快速发展。2026Q1-Q3，公司实现营业收入维持稳健增长，实现营收68.14 亿元，yoy+7.84%。期内主营装饰材料业务实现营收59.30 亿元，同比+12.89%，其中板材业务实现营收36.44 亿元，同比+12.28%，其他装饰材料业务营收为19.13 亿元，同比+10.00%,装饰材料品牌使用费3.73 亿元，同比+19.12%。公司主营装饰材料业务经营韧性突出，地产行业承压背景下，营收仍维持双位数增速，期内家具厂渠道快速发展，营收占比达55%，营收增速超30%。公司定制家居业务营收同比-20.68%至8.02 亿元，或主要受裕丰汉唐工程定制家居业务收缩影响，期内裕丰汉唐营收同比大幅-24.22%，全屋定制业务营收为5.11 亿元，同比-5.82%。


　　非经损益影响归母净利润表现，Q3 扣非业绩同比翻倍增长。2026年前三季度，公司实现归母净利润4.74 亿元，yoy-24.66%,业绩下滑主要由于悍高集团等公允价值变动损益影响净利润-6137 万元。若观察主营业务业绩水平，前三季度公司扣非归母净利润为4.54 亿元，yoy+36.59%，其中2026Q3 单季度扣非业绩为1.94 亿元，同比高增104.04%,远高于营收增速，主要由于Q3 毛利率同比+0.75pct，同时信用减值和资产减值大幅减少。期内公司毛利率为16.68%，同比-0.92pct，净利率为6.97%，同比-3.08pct，经计算扣非归母净利率为6.66%，同比+1.39pct。


　　盈利预测和投资建议：公司作为国内环保板材龙头，主营装饰材料业务多渠道布局成效显著，在行业下行背景下营收仍维持增长韧性；家居业务渠道结构持续优化，零售属性持续增强，工程业务大幅收缩，同时减值计提风险逐步减弱，后续业绩弹性有望释放。同时，公司现金流充沛，未来三年分红规划在满足分红条件的前提下明确，中长期股东回报确定性凸显，具备低估值高股息属性。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为100.15 亿元、111.34 亿元和123.45 亿元，同比增长12.8%、11.2%和10.9%；归母净利润分别为7.51 亿元、9.06 亿元和10.54 亿元，同比增长6.9%、20.6%和16.3%；动态PE 分别为13.9 倍、11.5 倍和9.9　　倍。维持“买入-A”评级，给予12 个月目标价16.35 元，对应2027年PE 为15 倍。


　　风险提示：政策执行不及预期，下游需求不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加 剧；原材料价格大幅上涨。

□.董.文.静    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司