润丰股份(301035)2026年三季报点评：汇兑损失拖累Q3盈利

事件。2026 年前三季度，公司实现营收115.1 亿元，同比+5.5%；归母净利润7.1 亿元，同比-20.0%；扣非归母净利润6.5 亿元，同比-26%。其中2026Q3 实现营收40.7 亿元，同比-7.1%，环比-4.3%；归母净利润2.1 亿元，同比-37.3%，环比-37.7%；扣非归母净利润1.6 亿元，同比-52.0%，环比-51.5%。


　　汇兑损失拖累，Q3 盈利承压。从营收端来看，2026 年前三季度公司收入同比增长，主要系北美、欧盟、大洋洲市场增长较快；Q3 单季度同环比承压，主要系巴西当地市场销售旺季推迟，叠加公司强化毛利率提升目标以及严格的信用风险管控所致。分产品来看，前三季度公司主营产品除草剂/杀虫剂/杀菌剂营业收入分别为81.3/20.5/11.4 亿元，同比分别+6%/+2%/+3%；其中Q3 单季度除草剂/杀虫剂/杀菌剂营业收入分别为28.4/8.5/3.4 亿元，同比分别-3%/-11%/-22%，环比分别-8%/+23%/-19%。从利润端来看，公司Model C 业务占比稳步提升，主要产品毛利率改善，推动前三季度毛利率同比+2.1pct 至24.2%；2026Q1~Q3公司销售净利率同比-2.0pct 至7.2%，前三季度公司汇兑损失减少利润约4.02 亿元，若剔除汇兑损失影响，归母净利润约为11.1 亿元，同比+25.1%。


　　出口降幅收窄，静待拐点呈现。2026 年1-9 月，我国农药（3808 项下）出口金额/出口量分别为78.4 亿美元/262.1 万吨，分别同比+9.6%/+4.7%，出口均价约USD2.99/kg，同比+4.7%；分月来看，出口额同比增速自8 月的-14%收窄6.2pct 至9 月的-7.8%，9 月出口单价USD3.15/kg，同比+6.5%，连续五个月保持同比正增长。分品种来看，2026Q1~Q3 我国杀虫剂出口金额/数量同比-0.8%/+20%；除草剂出口金额/数量同比+10%/+2%；杀菌剂出口金额/数量同比-4%/-6%。展望Q4，随着淡季出清接近尾声，巴西当地市场销售旺季来临，南美备货季启动，新兴市场稳步放量，公司有望凭借海外市场优势维持盈利韧性。


　　高质量推进商业化布局。截至2026 年9 月30 日，公司新获登记证800+项，累计获得境内外农药登记证9700+项。产能建设方面，潍坊北厂区除草剂固体制剂车间已于2026 年上半年投产，平度厂区杀虫剂液体制剂车间预计于今年下半年投产。公司持续高质量推进商业化布局，为全球市场的高品质快交付提供保障。


　　投资建议：考虑到公司具有全球化布局，新兴市场逐步放量，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为156/168/181 亿元，对应增速+6.3%/+7.6%/+7.9%，归母净利润分别为8.5/13.7/16.1 亿元，对应增速-18.8%/61.1%/18.1%；EPS 分别为2.33/3.75/4.43 元/股，当前股价对应PE 分别为17/11/9X，鉴于公司ModelC 业务加速成长，商业化布局持续推进，维持“推荐”评级。


　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；环境保护风险；主要农药进口国政策变动风险。

□.许.隽.逸./.张.玮.航./.刘.天.其./.赵.嘉.卉./.席.雨.蒙.蒙    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司