新华保险(601336)：业务结构持续优化 投资业绩阶段承压

事件：公司披露2026 年三季报，前3 季度实现归母净利润222.8亿元（YoY-32.2%），单季度归母净利亏损5.1 亿。前3 季度公司保险服务业绩稳定增长，归母净利出现同比下滑主要由于投资业绩受资本市场波动和去年同期高基数影响出现阶段性波动。


　　业务结构持续优化，NBV 同比正增。2026Q1-Q3，公司实现原保险保费收入同比+3.5%至1787.4 亿元，其中长期险首年期交保费同比+7.9%至376.7 亿元，十年期及以上期交保费收入同比+75.2%至43.5亿元。受益于业务结构和品质的持续优化，公司前3 季度实现NBV88.7亿元，同比正增长。2026Q3 末，个人寿险业务13 个月继续率为 97.5%，25 个月继续率为94.3%，同比持续提升，业务品质持续优化。


　　个险拉动新单增长，银保长险首年期交保持正增。1）个险渠道：


　　2026 年前3 季度实现保费收入1127.6 亿元，同比+9.7%，其中新单（长险首年+短期险）保费同比+13.3%，长期险首年期交保费同比+14.0%。渠道不断深化“以客户为中心”，推动“产品+服务+投资+场景+科技”深度融合，实现客户规模与经营价值双向提质增效。2）银保渠道：前3 季度实现保费收入 628.0 亿元，其中新单保费同比-31.1%，长期险首年期交保费在行业负增百分之十以上的情况下，实现同比正增（+1.3%）；月均期交举绩网点同比+4.6%，月均期交举绩人力同比+13.0%。


　　投资资产稳健增长，投资收益率同比承压。截至2026Q3 末，公司投资资产较年初+6.6%至1.96 万亿元；前3 季度实现年化总投资收益率为3.5%，同比-5.1pct；年化综合投资收益率5.0%，同比-1.7pct，预计主要受权益市场波动和去年高基数影响。


　　投资建议：维持买入-A 投资评级。我们预计公司2026-2028 年EPS分别为12.40 元、13.27 元、14.55 元，给予0.65x2026 年P/EV，对应6 个月目标价为64.14 元。


　　风险提示：权益市场大幅波动、利率持续下滑、监管政策不确定性、负债端不及预期等。

□.张.经.纬./.哈.滢    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司