海信视像(600060)：内销增长良好 利润率持续提升

事件：海信视像公布2026 年三季报。公司前三季度实现营业收入444.2 亿元，YoY+3.7%；实现主营业务收入435.3 亿元，YoY+8.9%；实现归母净利润18.4 亿元，YoY+13.2%。经折算，Q3单季度实现营业收入161.8 亿元，YoY+3.7%；实现主营业务收入158.4 亿元，YoY+5.2%；实现归母净利润6.5 亿元，YoY+13.2%。


　　展望后续，随着公司产品结构不断优化，新显示业务快速增长，公司盈利能力有望持续提升。


　　Q3 主营业务保持良好增长：2026 年家电国补延续，托底电视内销需求。在国内市场，公司以世界杯IP 为主线，叠加直播矩阵化运营及世界杯主题店建设，持续推动产品结构升级。我们判断Q3海信内销电视业务增长良好。海外市场方面，公司携手世界杯等全球顶级赛事IP 开展整合营销，持续拓展战略市场及高端渠道，不断提升品牌影响力。我们判断Q3 海信外销电视业务同比持平。


　　Q3 盈利能力持续提升：Q3 海信整体毛利率同比+1.0 pct，我们判断主要受益于公司Mini LED、大尺寸电视销售占比提升。Q3 海信归母净利率同比+0.3pct。Q3 公司净利率提升幅度小于毛利率提升幅度，我们分析主要原因包括：1）Q3 公司其他收益同比-1.2亿元。2）公司销售费用投放有所增加。Q3 公司销售费用率同比+0.4 pct。


　　Q3 单季度经营性净现金流同比下降：公司Q3 单季度经营性现金流净额同比-19.0 亿元，主要因为公司增加存货储备。Q3 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+28.8 亿元。


　　投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片业务构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2026~2028 年的EPS 分别为2.15/2.35/2.51 元，维持买入-A 的投资评级，给予2026 年15 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为32.18 元。


　　风险提示：国内以旧换新政策变化、地产景气波动、原材料价格大幅上涨。

□.余.昆./.陈.伟.浩    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司